Deze week mocht ik lesgeven over researchrapporten en dan met name over hoe je ze moet lezen. Natuurlijk blijft het leuk om te zien hoe analisten er vaak naast zitten. Leuk, maar ook een beetje flauw. Het valt immers niet mee om een toekomstvoorspelling te maken. Deze week hebben we daar prachtige voorbeelden van gezien.
De renteverlaging van Draghi en het referendum en daarna weer geen referendum van Pandreou, dat had je in je stoutste dromen niet kunnen bedenken. Analisten zijn wel bijzonder waardevol om een beter inzicht in bedrijven te krijgen. Zij hebben immers ontzettende veel kennis van zo’n bedrijf. Regelmatig bel ik daarvoor met deze experts. Maar hun beleggingsoordeel, dat is een ander verhaal.
Ik liet de cursisten een aantal grafieken zien met de zogenaamde buy-sellratio en de koers grafiek van het aandeel. De buy-sellratio is het percentage analisten met een koopadvies minus het percentage verkoopadviezen. In die grafieken was duidelijk te zien dat de mooiste rendementen zijn te maken onderweg van angst naar euforie en andersom natuurlijk.
Voorzichtig
Ik hou dan ook vaak deze ratio in de gaten als indicator over sentiment over zo’n aandeel. Als iedereen negatief is, is dat een goed teken. Alleen moet je dan wel bedenken wat de trigger is waarom ze mogelijk weer positief gaan worden. Dat is vaak het moeilijkste punt. Het enige dat je zeker weet, is dat er nog een hoop analisten positief kunnen worden.
Of ze het ook echt zullen worden, is onzeker. Ik kan me voorstellen dat de meeste analisten op een gegeven moment ook negatief op Getronics en Fokker waren. Maar per saldo is het een leuke indicator. Ik geef u een aantal voorbeelden. De eerste is DSM, een van de meeste populaire AEX-aandelen. De rode lijn in de grafiek is de buy-sellindicator (maximaal +100 als iedereen positief is, minimaal –100 als iedereen negatief is). De blauwe lijn is de koers op de linker-as.
Ook Imtech is een mooi voorbeeld. Volgens de database Rimes heeft Imtech het meeste koopadviezen van alle AEX- en AMX-aandelen. De buy-sellratio is daar 93%. Er is waarschijnlijk maar een analist die het aandeel niet op een koop heeft staan. Iets wat mij voorzichtig maakt.
Usual suspects
Het aandeel wat daarentegen door de meeste analisten wordt geadviseerd om te laten liggen, is TomTom. Dit is wel een van de meest dramatische aandelen qua analistenadviezen. Begin 2011 waren de meeste analisten over het algemeen nog positief. Nu adviseren ze verkopen. TomTom heeft sindsdien op Air France en PostNL na het meest dramatische rendement van alle AEX-aandelen laten zien.
Als we kijken waar de analisten het meest enthousiast over zijn, dan zien we vooral usual suspects zoals Imtech, Aalberts, Unit4, Mediq, Nutreco en Brunel bovenaan staan. Mooie bedrijven, maar dat weet blijkbaar iedereen al. DSM, Royal Dutch Shell, SBMO en Fugro zijn de AEX-ers die favoriet zijn. Bedrijven die door analisten zo’n beetje uitgekotst worden zijn TomTom, Pharming, Ordina, Heineken (had ik niet verwacht), Wavin, USG en AEGON.
En nou nog bedenken zijn wat de mogelijke positieve triggers voor deze uitgekotste aandelen zijn. Anders gaan ze natuurlijk alsnog niet lopen. Deze buy-sellindicator geeft goed aan dat als de meeste mensen aan de ene kant staat, de mooiste kansen meestal aan de andere kant zijn. En voor wat dat betreft zijn analisten ook gewoon mensen, met wel veel verstand van bedrijven, dat wel.
Corné van Zeijl is senior portfolio manager bij SNS Asset Management, waar hij verantwoordelijk is voor het SNS Nederlands Aandelenfonds. Van Zeijl schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Professioneel houdt hij posities aan in de meeste grote Nederlandse beursfondsen. Een overzicht van de over- en onderwegingen vindt u hier. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
een foutje: 2x DSM-grafiek en Imtech ontbreekt.
mvg
guy
"Bedrijven die door analisten zo’n beetje uitgekotst worden zijn ..
En analisten die door ons worden uitgekotst......heel veel...
"Deze buy-sellindicator geeft goed aan dat als de meeste mensen aan de ene kant staat, de mooiste kansen meestal aan de andere kant zijn. En voor wat dat betreft zijn analisten ook gewoon mensen, met wel veel verstand van bedrijven, dat wel."
Maar blijkbaar te weinig verstand om een bedrijf te managen. (;-)
Beste guyvg1
Bedankt voor de opmerking. Ik zal vragen aan de redactie om de juiste grafiek te plaatsen.
Beste Eurowin,
Waarom zo negatief over analisten? Het zijn mensen die hard hun best doen. Ik heb veel respect voor ze.
met vriendelijke groet
Corne van Zeijl
Samenvattend: analisten hebben veel kennis van bedrijven maar hun beleggingsoordeel is een ander verhaal. Misschien een goed plan om dan geen adviezen en koersdoelen meer te geven maar te volstaan met een cijfermatige beschrijving van de afgelopen periode van een bedrijf? Beter noemen we ze dan geen analist meer maar wanna-be boekhouders, pseudo-boekhouders of bedrijfstroubadours. Leuke grafiekjes maken over tijden die zijn geweest. Verbanden tussen kw en dividend. De beste maanden om te beleggen tijdens het interbellum; het verband tussen koersen en de temperatuur in midden-nederland etc. Het maakt mij niet uit wat zolang er maar geen voorspellingen over toekomstige koersen worden gedaan. Dat ze hard hun best doen vind ik irrelevant. Ik kan nog zoveel kennis hebben van de menselijke hersenen maar dat maakt mij nog geen hersenchirurg. Zelfs niet als ik heel hard mijn best doe..
mvgr harrie
@marique: helemaal mee eens. Veel gemakzuchtige beleggers willen helemaal geen analyse, die willen alleen horen of ze moeten kopen of verkopen. En als dat dan niet binnen een week uitkomt, dan is het de schuld van de analist.
In een ideale wereld zouden analisten alleen maar analyses maken en geen buy/hold/sell of koersdoel melden. Dat is de beslissing die de belegger zelf moet nemen, de analyse kan daarbij helpen. Maar daar is in de echte wereld kennelijk geen vraag naar omdat de mensen nu eenmaal gemakzuchtig zijn en het zich graag laten voorkauwen ipv zelf hun huiswerk te maken.
Als ik naar de grafieken kijk is het meer zo dat het oordeel van de analist naijlt op de koers. Het is maar hoe je er tegen aan kijkt!
en dan denk je dat een bedrijf mooie cijfers gaat laten zien.
op basis daarvan koop je het aandeel.
alles goed gezien, is de verwachting vd analisten weer net niet gehaald en wordt jouw aankoop afgestraft
analisten zijn de verwarrende factor / vervelende stoorzender om een afgewogen beslissing te nemen inzake je belegging. Openbaar advies is ook geen flikker waard, behalve voor de verstrekker.
Ik zie persoonlijk geen echte voorspellende waarde van de Buy Sell indicator. Ik weet niet waar u die ziet?
Beste corne.
Er is geen beroep zo makkelijk als dat van analist. Want laten we wel wezen het kan met de beurs en aandelen eigenlijk maar twee kanten op!
De analist heeft dus in feite al een 50% kans dat hij / zij aan de juiste zijde zit. Kom op, hoe moeilijk is dat?
En daarbij komt dat er te veel analisten zijn. Zet er 10 in één kamer en je krijgt tien meningen te horen. Wat heeft de belegger hier nou aan?
Analisten lopen altijd achter de feiten aan. Ze geven een bedrijf een verkoopadvies als deze al 30% gedaald is of vice versa.
Hoe vaak kom ik wel niet een advies tegen van een analist die zegt het aandeel te verkopen terwijl deze van 30 euro naar 10 euro is gezakt en er vervolgens doodleuk een koersdoel aan plakt van 15 euro..
Analisten die een 3 maanden geleden een koersdoel afgeven van 60 euro terwijl het bedrijf op 50 staat, vervolgens klapt de koers door emotionele beleggers naar 20 en de analist is er als de kippe bij om zijn mening bij te stellen naar 25 euro.. Ja want laten we nou eerlijk zijn, als de koers op 20 euro staat sla je natuurlijk wel een flater met je 60 euro koersadvies!! Monsterd na de maaltijd adviezen zijn het!
Nee ik heb weinig respect voor ze. Alleen al door het feit, dat ze ongestraft allerlei meningen kunnen verkondigen zonder daarbij verantwoordelijk te hoeven zijn. Zat ik fout? Boeie, hier is mijn volgende advies.....