Lichte opluchting vandaag, maar year-to-date is AkzoNobel (slotkoers gisteren) exact een kwart van haar waarde kwijtgeraakt. Het lijkt een beetje op het verhaal van Philips. Het gaat niet goed, dit jaar klonken er all heuse winstwaarschuwingen en daarom is niemand meer verrast door de uiteindelijke slechte kwartaalresultaten.
Zo ook nu. AkzoNobel presenteert vandaag teleurstellende cijfers, maar omdat iedereen al teleurgesteld was (zie de koers), stellen ze amper meer teleur.”Q3 2011 in line with consensus”, is een zinnetje dat in vrijwel ieder researchrapport terugkomt. Hieronder leest u de krenten uit de pap uit de commentaren van verschillende huizen op de rapportage.
De grote gemene deler is dat niemand veel verwachtte, maar – belangrijk nog – in de nabije toekomst ook bitter weinig verwacht van het bedrijf zelf als het aandeel. Kijk maar naar de koersdoelen. Hoewel AkzoNobel al flink is afgestraft (de AEX verloor maar 15% dit jaar) blijven de meeste analisten dicht bij huis.
ABN Amro: houden – 34 euro
Wij verwachten dat klanten van Akzo Nobel in de komende tijd hun investeringen en aankopen op een lager pitje zullen zetten. Akzo Nobel opereert in een moeilijk veld: enerzijds is het bedrijf afhankelijk van de vraag vanuit de bouw, anderzijds heeft het bedrijf te maken met beperkte grondstoffenvoorraden.
ABN Amro zegt dat ze liever DSM dan AkzoNobel heeft van deze twee “sectorgenoten”, maar is dat anno 2011 niet een beetje vergezocht?
Theodoor Gilissen: houden – 41,50 euro
(…) waarbij echter de negatieve invloed in KW4 door de seizoenmatige zwakke omzet in decoratieve verven minder is. De medium termijn ambities zijn een omzet van Eur 20 mrd (plus 25%) en een ebitda marge van 13-15%, uitkomend dan op ongeveer Eur 2800 mln. Onze rating bijft Houden in afwachting van de verbetering van de brutomarge volgend jaar.
Rabo Securities: hold – 32 euro
We are surprised by the magnitude of the restructuring program, which is anticipated to contribute EUR 500m to EBITDA. Overall, we anticipate that the lack of an outlook combined with continued macro-economic uncertainty and a lowering of 2012 consensus estimates will drive the share price and outweigh the positive contribution as a result of the restructuring plan and dividend.
SNS Securities: accumulate – 40 euro
Results have been better than we anticipated (weaker at Deco, better at Performance Coatings and Specialty Chemicals), but in line with consensus. As nothing has been mentioned in the press release, we assume management abandoned its FY11 outlook due to toughening economic conditions. Toughening market conditions are reflected in its fierce cost savings program, exceeding our expectation, which is needed to achieve its mid-term targets.
RBS: hold – 36 euro
The company starts a major performance improvement programme to deliver €500m of EBITDA in 2014. Their track record is, however, not very strong and I don’t believe the market will give them any credit for this today. On a negative note, the pension deficit widened to €661m versus €432m in 2Q11. Net debt of €1,595m is slightly better than our forecast of €1,612m.
Deutsche Bank: buy – 45 euro
Dow Jones: “Akzo Nobel is expected to catch up further with raw material price increases in 4Q, according to Deutsche Bank, which adds that pricing has accelerated during Q3. The company's EUR500 million cost-cutting program is higher than Deustche Bank's expectation of EUR300 million.”
KBC Securities: accumulate – 40 euro
Despite the sticking delay in offsetting raw materials price hikes and weak construction markets in Western Europe and North America, we decided to stick to our Accumulate as we still like Akzo for its leadership position in the low-capital intensive coatings industry with good emerging markets exposure and a clear valuation discount versus coating peers.
Morgan Stanley: overweight – 48 euro
Akzo Nobel is our top deep-value play, offering one of the best risk-reward skews in the chemicals sector. Against a deteriorating macroeconomic backdrop, we expect Akzo to be a beneficiary of deflation, with the new EUR500m savings programme likely to support EPS growth in 2012.
Het leukste commentaar is wellicht van de UBS-analist:
UBS: hold – 32 euro
Cash flow and net debt a big miss (€1595m debt vs FY cons of c€1bn, pension deficit 0.7bn vs 0.4bn at end of Q2). Its a bit of a mess - as per usual, but an in line Q numbers, can push some bears to cover - I wouldnt chase a rally if indeed it comes.
Guruwatch.nl is een volbloed dochter van IEX.nl. De site houdt analistenadviezen bij en berekent het rendement daarvan. Guruwatch houdt ook alle opinies, tips en stukken bij van de internationale beursguru's. Dit en andere artikelen op de site zijn afkomstig van Arend Jan Kamp,
senior content manager van IEX. Kamp belegt iedere maand vooral voor
zijn pensioen uitsluitend in beleggingsfondsen. Klik
hier voor zijn actuele posities. De informatie in deze column is niet bedoeld
als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde
beleggingen. Uw reactie of vraag is altijd welkom.
Er zijn (nog) geen reacties geplaatst.