Schroders: Europa op tweesprong

De eurozone heeft twee keuzes: een volledige fiscale unie creëren, of opnieuw de grenzen optrekken. Dat stelt Schroders' chief investment officer Alan Brown in een artikel dat de huidige situatie analyseert. Totdat Europa duidelijk kiest, blijven de europroblemen de voorpagina’s beheersen. De huidige situatie moet niet te lang duren, aldus Brown. Een land als Griekenland kan er voor kiezen het bbp te laten groeien, maar in dit geval gebeurt dat alleen als het land inflatie creëert.

Daarmee kiest het voor een tijdelijke oplossing, en voor een verder verlies van concurrentievermogen. Een andere optie is zo veel fiscale druk uitoefenen dat Griekenland zijn schulden terug kan betalen. Daarmee kiest het land echter voor een nieuwe recessie. De laatste optie is dat het land genoeg tijd krijgt om zijn concurrentievermogen langzaam te verbeteren door economische hervormingen en loonmatiging. Dat proces zal ten minste tien jaar duren.

Brown gaat er vanuit dat de noodsprongen die Europa tot nu toe heeft genomen, niet duurzaam zijn. Er moet iets gebeuren, en volgens Brown betekent dat ofwel een volledige fiscale unie, of een hergroepering van de eurolanden waarbij de sterkere landen zich rondom Duitsland zullen verenigen. Brown: “Politici houden bij hoog en bij laag vol dat een wijziging in de euro-samenstelling ondenkbaar is. Maar stel je voor dat ze iets anders zouden zeggen.”

Voor nu ziet hij de donkere wolken samenpakken: er is een grote kans op een dubbele dip. Waarom zou de Fed zichzelf anders beperken en beloven de rente tot medio 2013 laag te houden?, vraagt Brown zich af. Zelfs als het niet tot een dubbele dip komt zal de groei in de westerse landen zeer gematigd zijn, waarschijnlijk voor een aantal jaar.