Aardige beursdag met de juiste aandelen

De Spanjaard bracht een royaal bod uit op HBG. Participatiemaatschappij Nesbic, een typisch Hollandse club, deed het een stuk zuiniger aan met zijn bieding op Beter Bed. De een is bereid een premie van 57% te betalen, de ander gaat niet verder dan 28%. Dragados komt wel weg met het bod. Op de eigen beurs waren de Dragados beleggers minder ingenomen met de overname en lieten de koers van het aandeel ruim 8% kelderen.

Dat is een goed teken voor beleggers in HBG. Niet beide partijen kunnen even euforisch zijn over de deal, hoewel Dragados al triomfantelijk liet weten dat het dit jaar al een 15% hogere winst per aandeel verwacht als HBG wordt geconsolideerd. Of de investeringsmaatschappij Nesbic met het bod wegkomt, moet nog worden afgewacht. De premie is minimaal. Zou er geen andere gegadigde zijn die dieper in de buidel wil tasten?

Overnamebod op Beter Bed mager
Nesbic betaalt voor Beter Bed 16 euro per aandeel. Dit contante bod is inclusief het dividend dat over 2000 0,57 euro bedroeg en over 2001 waarschijnlijk op het zelfde bedrag zou zijn vastgesteld. Exclusief dit dividend bedraagt de overnameprijs dus 15,43 euro. De overnamepremie laat zich dan becijferen 23,4% in plaats van 28%. Het bod is bekokstoofd met het bestuur en de grootaandeelhouders. Enkele institutionele beleggers leggen zich niet zonder meer neer bij het bod. Zo laat Delta Lloyd, dat een belang heeft van 5,8%, weten de aandelen tegen de geboden prijs niet te zullen aanmelden. Dat is een aardige steun in de rug van de particuliere beleggers en levert voldoende weerwerk op om de heren van Nesbic toch nog even in de zenuwen te laten zitten omdat ze pas het bod gestand doen wanneer 95% van de aandelen wordt aangeboden..

Nesbic trekt er doorgaans drie tot vier jaar voor uit om een gekocht bedrijf met nieuwe financiële middelen op te kweken en het daarna met een goede winst aan een expanderende onderneming te verkopen. Het is niet geheel uitgesloten dat zich nog een dergelijke onderneming aanmeldt die vindt dat zij dat beter kan en de winst graag in eigen zak houdt. Het aantal gegadigden binnen Nederland is echter klein. In goede tijden zou Macintosh nog een serieuze kandidaat zijn geweest.

Nu denken we dat alleen VendexKBB zou kunnen overwegen de 527 vestigingen van Beter Bed en Matratzen Concord aan de eigen ketens van speciaalzaken toe te voegen. Uit strategisch oogpunt zou dat een belangrijke invulling geven aan de beleden internationale ambities van VendexKBB. Het nu op tafel liggende bod is de vogel die beleggers in de hand houden. Er wordt geen risico gelopen met het voorlopig nog even aanhouden van de aandelen om eventueel te kunnen profiteren van de mogelijkheid dat er nog een concurrerend bod wordt uitgebracht.

Op zoek naar andere overnamekandidaten
Beleggers waren volledig in de ban van het overnamespel en gingen opzoek naar andere kandidaten die aan het gewenste profiel voldeden. Het meest voor de hand ligt natuurlijk Ballast Nedam, HBG's trouwe vazal in de baggeroorlog. Het fonds won 14,1%. Ballast heeft door de overname van HBG de handen vrij om haar 33% belang in de bagger joint venture te gelde te maken. Dat zou circa 250 miljoen euro kunnen opleveren. De marktkapitalisatie van Ballast Nedam bedraagt momenteel 194 miljoen euro.

Goed lagen ook andere bedrijven die worstelen met hun bedrijfsvoering en wel een sterke partner zouden kunnen gebruiken zoals retailer Macintosh, die weinig enthousiast de Superconfex formule moet voortzetten omdat er geen kopers voor te vinden zijn. Ook het badpakkenbedrijf Van Heek-Tweeka en de beddenfabrikant Dico gooiden hoge ogen als potentiële overnamekandidaten. Elk van deze fondsen zag de koers stijgen met meer dan 9%.

Ook het rijtje fondsen dat na deze - meest in het oog springende - namen goed presteerden, deed dat direct of indirect naar aanleiding van overnameperikelen. Dat gold voor Kas Bank, dat vrijdagavond na beurs bekend maakte dat Deutsche Börse een mooi bod had neergelegd voor Cedel waarin Kas Bank een belang houdt van 3,5%. Verkoop van dit belang levert Kas Bank ruim 60 miljoen euro op waarvan het grootste deel boekwinst zal zijn. Om die reden tipten we het aandeel maandag als één van de meest belovende aandelen van de dag. Maandag gebeurde er nog weinig met de koers en kon het fonds niet meer dan 1,1% bijschrijven. Gisteren, kwam de vaart er in en sloot het fonds 6,4% hoger op 20 euro rond.

Geruchten rond Vopak houden aan
Ook Vopak zette gisteren zijn opmars onverminderd voort op geruchten dat achter dit fonds eveneens een investeringsgroep zit, die uit is op de tankopslagactiviteiten. Dit keer gaat het om de Britse investeerdersgroep Doughty Hanson die een bod zou willen uitbrengen van bijna 1,4 miljard euro op alleen deze divisie. Dit bod komt neer op 26 euro per aandeel. Het bestuur van Vopak ontkent dat er een bod ligt. De ontkenning is weinig relevant. Het belangrijkste punt is dat Vopak een apert ondergewaardeerd aandeel is en zolang dat het geval blijft, zullen er geïnteresseerde kapers op de loer liggen. Linksom of rechtsom zal de onderwaardering uit dit aandeel moeten verdwijnen. Via een bod op tankopslag of via speculatie op zo'n bod. Het maakt niet uit. De koers stijgt en dat is wat voor de belegger telt. Het aandeel kan worden aangehouden tot er een koers van 25 euro op het bord prijkt.

Delft Instruments doet het op eigen kracht
Eén fonds kon helemaal op eigen kracht een mooie koersstijging van 8% neerzetten. Delft Instruments verraste beleggers met een aanzienlijk grotere winststijging dan verwacht. De gewone winst per aandeel bleek te zijn gestegen met ruim 50% tot 0,94 euro. De onderneming staat weer goed op de rails en moet in staat zijn de komende jaren een gemiddelde groei van de winst per aandeel van 15% te laten zien. Voor een nichespeler in geavanceerde medische apparatuur met een dergelijk winstgroeiperspectief is de huidige waardering van een k/w van 10,8 nog veel te bescheiden. Een k/w van 15 doet meer recht aan dit fonds en daarom verhoogden we gisteren het twaalfmaands koersdoel naar 15 euro.

Overigens is ook rond Delft Instruments de overnamespeculatie niet helemaal uit de lucht. De laatste twee handelsdagen werden er op het Damrak in totaal 70.000 aandelen verhandeld, ofwel 35.000 per dag, dat is het tienvoudige van het gemiddelde. Wellicht is er een geïnteresseerde partij actief in de markt en behoeven beleggers geen twaalf maanden te wachten om de geanticipeerde waardegroei te realiseren.