<
De meeste Nederlandse smallcaps hebben inmiddels hun halfjaarcijfers bekend gemaakt. Door sterke kostenbesparingen zijn de bedrijfswinsten goed op peil gebleven en in sommige gevallen door het eerste herstel in de omzet zelfs ruim boven verwachting gestegen.
Dat creëert een buffer voor de beurs mocht het economische herstel weer afzwakken Vergeleken met de consensustaxaties van analisten waren de cijfers beter dan verwacht op een enkele uitzondering na. In onderstaande tabel wordt de verwachting van de EBITA (earnings before interest, tax & amortisation; red) van analisten vergeleken met de gerapporteerde EBITA, geschoond voor eventuele one-off items.
Een aantal bedrijven wist, zonder organische omzetgroei in de eerste helft van 2010, hun marges goed op peil te houden (Arcadis) of zelfs te verbeteren (Imtech). De sterke positionering van deze bedrijven en een pro-actief management speelt zeker bij smallcaps een belangrijke rol.
Enkele industriële bedrijven zoals ASMI, Gamma en Ten Cate lieten zelfs veel beter dan verwachte cijfers zien gedreven dankzij een duidelijke groei in de omzet.
H1 EBITA |
Consensus |
Gerapporteerd |
Verschil |
Gamma |
26,0 |
34,0 |
31% |
ASMI |
104,0 |
128,0 |
23% |
Ten Cate |
31,0 |
38,0 |
23% |
Nutreco |
75,0 |
84,0 |
12% |
USG |
25,0 |
27,0 |
8% |
Aalberts |
76.0 |
81,1 |
7% |
Wessanen |
15,0 |
16,0 |
7% |
Binckbank |
38,0 |
40,0 |
5% |
Arcadis |
62,0 |
64,0 |
3% |
TomTom |
65,0 |
67,0 |
3% |
Imtech |
106,0 |
108,0 |
2% |
Mediq |
54,0 |
55,0 |
2% |
Accell |
37,0 |
35,0 |
-5% |
CSM |
97,5 |
91,9 |
-6% |
Sligro |
41,0 |
37,0 |
-10% |
Exact |
19,0 |
17,0 |
-11% |
Winsten leggen een bodem
De winstontwikkeling laat dus een herstel zien vanaf de bodem, zoals ook de onderstaande grafiek laat zien (consensus winstverwachting voor Nederlandse smallcaps voor de komende twaalf maanden). Het herstel van de winsten is weliswaar pril, maar zal bij een verder herstel van de economie nog behoorlijk kunnen doorzetten.
Het risico van nieuwe winstdalingen lijkt ons beperkt. Door kostenverlagingen halen veel bedrijven immers ook bij lage omzetten al prima marges. Dat geeft de bedrijven een steun in de rug in het geval dat de groei terugvalt. In een meer normaal herstelscenario zullen de omzetten en ook de winsten verder herstellen.
Bij de huidige winsttaxaties staan Nederlandse smallcaps op een koers-winstverhouding van circa 10x voor de komende twaalf maanden. Dat is niet extreem goedkoop, maar de sterke winstontwikkeling van de individuele bedrijven legt een degelijke bodem onder de beurskoersen.
Ook als de macro-economische omstandigheden tegenvallen. Bij een normale ontwikkeling kunnen beleggers echter verder profiteren van een doorgaand winstherstel van smallcaps.
Jan Willem Berghuis is senior portfoliomanager van het Kempen Orange Fund bij Kempen Capital Management NV, waar hij verantwoordelijk is voor de Nederlandse aandelenportefeuilles. Het Kempen Orange Fund belegt in Nederlandse mid- en smallcaps en kan een positie hebben in de in dit artikel genoemde aandelen. Het laatste maandbericht van de portefeuille van Kempen Orange Fund vindt u hier. Berghuis schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Berghuis houdt zelf geen posities in Nederlandse mid- en smallcaps, wel heeft hij een positie in aandelen Kempen Orange Fund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Klik hier om een bericht te sturen aan de auteur.
Jan Willem Berghuis is senior portfoliomanager van het Kempen Orange Fund bij Kempen Capital Management NV, waar hij verantwoordelijk is voor de Nederlandse aandelenportefeuilles. Het Kempen Orange Fund belegt in Nederlandse mid- en smallcaps en kan een positie hebben in de in dit artikel genoemde aandelen. Het laatste maandbericht van de portefeuille van Kempen Orange Fund vindt u hier. Berghuis schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Berghuis houdt zelf geen posities in Nederlandse mid- en smallcaps, wel heeft hij een positie in aandelen Kempen Orange Fund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Klik hier om een bericht te sturen aan de auteur.
Volkomen mee eens! Goed artikel.
als de big caps gaan dalen moet je ineens in de small caps ?
Onderzoeken tonen aan dat SMALLCAPS op de lange termijn een beter rendement genereren dan BIG CAPS. Maar de beste beleggingscategorie blijft toch HIGH YIELD OBLIGATIES op de lange termijn.
Een mooi artikel meneer Berghuis, op het forum van IEX hebben we een culumnist(e) Marique genaamd die large / midcap- en smalcap- AEX aandelen beoordeelt op hun combinatie van meetbare; groeipotentie/kapitaalkracht/winstdeling.
In het draadje "Waardeaandelen zijn ware groeiaandelen" houdt zij de ontwikkeling bij van de OJ-portefeuille.
Mijn vraag: Daar uw adviezen veel overeenkomsten vertonen met haar criteria en adviezen.... bent u één en dezelfde persoon? Werkt Marique voor u (of andersom)..
Of is het gewoon een heel zinnige en realistische benadering die steeds meer beleggers gaan toepassen?
Heb ook al een tijdje diverse chinese smallcaps die nu nog laag staan.
Mijn Porto:
CGA
CFMO
UTA
NPD
CJJD
SDTH
ZSTN
Ik blijf uitbreiden in bedrijven die geen schuld hebben met een k/w van 5.
Het samengesteld rendement zal zo hoog worden.
Nobahamas,
Marique is NIET de heer Berghuis.
In de financieel-economische wereld zie je overigens vaker dat schrijvers/analisten het volkomen met elkaar eens zijn..... Maar daarvoor hoef je niet dezelfde persoon te zijn.
Peter
Ik heb het onderzoek (Harvard) thuis liggen. Over een termijn van 100 jaar hebben High Yield Obligaties het beter gedaan dan andere beleggingscategorieën. Rendementen teruggerekend naar jaarbasis. Ik ben het helemaal met je eens dat het uitmaakt wanneer je instapt. In een deflatoir klimaat doen dit soort obligaties het natuurlijk goed. Het beheren van High Yield Obligaties brengt net zoveel werk met zich mee dan aandelen, omdat het o.m. vergelijkbaar is in risicograad. Je zult dus ook diepe fundamentele analyses moeten toepassen op het bedrijf zelf.
Marique,
Beleg je ook in Chinese aandelen met een US listing?