De winterslaap van Amerikaanse bedrijven is voorbij. Ze worden wakker met enorm veel vet op de botten. Wat gaan zij doen en, belangrijker, hoe kunt u van de aankomende trend profiteren?
In reactie op de onheilstijdingen in de media zijn veel Ameri-
kaanse bedrijven drastisch gaan bezuinigen. Concerns hebben zoveel mogelijk geld opgepot uit angst dat de kapitaalmarkten voor lange tijd op slot zouden gaan in combinatie met een forse vraaguitval.
Personeel werd ontslagen en investeringsbudgetten werden gekort. Naast deze maatregelen, die in Amerika eufemistisch downsizing, worden genoemd, heeft het bedrijfsleven ook acties stopgezet die een beroep doen op financiering.
Overnames, inkoop van eigen aandelen en zelfs vervangingsinvesteringen zijn uitgesteld.
Ommekeer
In de periode dat de Amerikaanse bedrijven zich hebben verschanst, is het geld blijven binnenstromen terwijl er relatief weinig werd uitgegeven. Het resultaat is grote hoeveelheden kas op de balans. In verhouding tot het balanstotaal, maar ook ten opzichte van de marktkapitalisatie, is de hoeveelheid kas momenteel op recordhoogte.
Volgens Credit Suisse is de kaspositie 6% van de marktkapitalisatie; 50% meer dan het langjarige gemiddelde van 4% voor Amerikaanse beursfondsen. Binnen de concerns genoteerd aan de S&P 500 springen technologiebedrijven eruit waar kasposities van circa 40 miljard euro per bedrijf geen uitzondering zijn.
| Aandeel | Kaspositie
in miljard dollar |
| | 41,7 |
| | 39,7 |
| |
39,1 |
| | 26,5 |
| | 26,0 |
| | 25,3 |
| |
19,3 |
| | 18,2 |
| | 31% |
| | 17,7 |
| |
17,5 |
| | 16,6 |
| | 16,3 |
| | 14,0 |
| |
13,8 |
Bron: Factset Research Systems.
Eigen aandelen
Recent zijn er tekenen dat de Amerikaanse bedrijven een einde hebben gemaakt aan de neiging om zich terug te trekken uit de boze buitenwereld. Het Armageddon-scenario heeft niet plaatsgevonden. Nu beleggers niet langer doodsbang zijn voor het instorten van de economie, kan kritiek op het hamsteren van geld niet uitblijven.
De lage opbrengst van cash op de balans begint het rendement op eigen vermogen immers te schaden. Bedrijven kunnen twee kanten op met de cash: uitkeren of investeren. Als ze voor uitkeren kiezen, ligt inkoop van eigen aandelen voor de hand.
De media-gigant Time Warner heeft al een inkoop aangekondigd; meer zullen volgen. Andere bedrijven gaan over tot interne uitbreiding (Cisco en Intel hebben onlangs aangekondigd hun personeelsbestand uit te gaan breiden) of gaan over tot overname (HP koopt Palm).
Overnamekandidaten
Die trend tot besteding van de kasmiddelen zal volgens Credit Suisse doorzetten: "Cash in a difficult time is like blubber on a seal: protecting the animal during the harshness of winter, but turning bothersome in spring and summer. Survival mode is over, and corporate America is breathing easier with cash as a percentage of market cap and aggregate free-cash-flow yield now at all-time highs. Now it's time to Cash Out."
Beleggers kunnen profiteren door te investeren in fondsen die overgaan tot inkoop van eigen aandelen. Nog lucratiever is overnamekandidaten op te nemen in de portefeuille om zo de acquisitiepremie op te strijken. Waar de overnamekandidaten te vinden zijn?
In de portefeuille van beleggingsfondsen die bedrijven kopen met een uitzonderlijk lage waardering maar een aantrekkelijk verdienmodel. Deze fondsen zijn bij Morningstar te vinden onder de categorie: Aandelenfondsen VS largecap waardestijl.
Dr Fred Huibers is directielid van Het Haags Effektenkantoor en Safe Harbour Fund Management, alsmede fondsmanager van onder meer het Haven European Value Fund. Hij houdt privé geen posities aan in individuele aandelen die in deze column genoemd worden. Er is een grote kans dat dit wel het geval is bij beleggingsfondsen die onder zijn verantwoordelijkheid vallen. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Klik hier om een bericht te sturen aan de auteur.
Dr Fred Huibers is fondsmanager van de HEK Value Funds en directielid van Het Haags Effektenkantoor en Safe Harbour Fund Management. Hij houdt privé geen posities aan in individuele aandelen die in deze column genoemd worden. Er is een grote kans dat dit wel het geval is bij beleggingsfondsen die onder zijn verantwoordelijkheid vallen. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
Misschien komt nu de aap met geld uit de mouw.
Vooral op zoek gaan naar bedrijven die het minst bezuinigd hebben op onwikkeling van nieuwe produckten waarin voor de toekomst vraag naar is . lijkt me een goeie strategie voor de lange termijn . op zoek naar de volgende stap na de uitvinding van het wiel .... zal wel een longshot zijn . Want crativiteit is ver te zoeken de laatste jaren vind ik .
investeren in duurzame vooruitgang word door bedrijven die niet verder kunnen als eerste losgelaten .
'creativiteit is ver te zoeken de laatste jaren vind ik.'
Precies: de gesel die managerziekte heet, is over te veel bedrijven gekomen. De ondernemingsgeest is inmiddels ver te zoeken, hetgeen natuurlijk ook te maken heeft met de cijfergeile aandeelhouders zelf.
Er moet denk ik een gezonde "balans" zijn tussen genoeg cash op de balans voor moeilijke tijden, zoals nu om schulden nog met gemak te kunnen aflossen, en investeren in toekomstige groei.