Nieuw op IEX.nl, maar al jaren een bekend gezicht in de beleggingswereld: Willem Burgers. Vanaf vandaag geeft de enige echte Mr. Smallcap op deze plek regelmatig zijn visie op (de kleinere) Nederlandse aandelen. Bij deze van harte welkom.
Zo heel af en toe komt het voor: een onderneming die een superdividend uitkeert. Dit is doorgaans het geval als bijvoorbeeld een niet-kernactiviteit wordt verkocht en de opbrengst niet meteen wordt aangewend voor een passende acquisitie. Beleggers wensen nu eenmaal dat een balans mean and lean is.
Een overdaad aan cash aanhouden tegen een minimale depositovergoeding levert geen applaus op. Te risicomijdend gedrag wordt niet gewaardeerd. Nu is deze beurswijsheid de afgelopen twee jaar ernstig in de vergetelheid geraakt.
Tijdens de kredietcrisis was cash king en nagenoeg het enige discussiepunt was de vraag of de convenanten niet werden doorbroken. Ik slaakte daarom een juichkreetje toen Hunter Douglas, wereldmarktleider in zonwering, op 11 maart een superdividend aankondigde.
Het kan dus weer! HD is van plan naast het reguliere dividend van 1 euro per aandeel een superdividend van 7 euro uit te keren.
Juiste actie
Als de aandeelhouders dit voorstel goedkeuren, gaat deze 8 euro op 17 juni van de beurskoers af – de ex-dividenddag – waarna beleggers dit bedrag op 29 juni op hun rekening krijgen bijgeschreven. De argumentatie van HD om een superdividend uit te keren is mijns inziens overtuigend:
‘This extra dividend will be financed from existing Term Bank facilities. This financing, combined with last year’s redemption from the Company’s Investment Portfolio and improved profits and cash flow resulting from the reorganization of the European and North American operations, provides an efficient, but conservative capital structure.’
Hunter Douglas geeft hiermee het perfecte voorbeeld van een juiste actie op het juiste moment. Als wereldwijd marktleider in raambekleding – consumenten kennen Hunter Douglas veelal van de merknaam Luxaflex – heeft HD in een vroeg stadium haar productiecapaciteit aangepast aan de veel lagere vraag na de recessie.
Voorzichtig herstel
In de Verenigde Staten is een dergelijk proces eerder geklaard dan in Europa, waar het arbeidsrecht vaak vertragend en kostenverhogend werkt. Medio 2009 was al duidelijk dat veruit de belangrijkste afzetmarkt van HD, de Verenigde Staten, was uitgebodemd en dat een voorzichtig herstel aanstaande was.
De cijfers over het tweede halfjaar van 2009 bevestigden deze opinie: de marges waren al beter dan in dezelfde periode van 2008 toen de recessie in de VS ernstige vormen aannam. Omdat HD in de voorgaande periode van hoogconjunctuur (2004 – 2007) al ruimhartig had geïnvesteerd, zal voor de komende periode met een investeringsniveau binnen de afschrijvingen kunnen worden volstaan.
De gerationaliseerde productiefaciliteiten van HD staan er spic-and-span bij en kunnen een aanzienlijk grotere consumentenvraag gemakkelijk aan. Acquisitiekandidaten zijn schaars, HD is met ruime voorsprong wereldmarktleider.
Prettige consequenties
En grootaandeelhouder (81%) Ralph Sonnenberg lijkt zijn bekomst te hebben van een grote beleggingsportefeuille. Verkopen hieruit faciliteren deels de uitkering van het superdividend. Voor de aandeelhouder heeft één en ander prettige consequenties.
Het dividendrendement bedraagt bij de huidige beurskoers van 37,50 euro maar liefst 21,3%. Natuurlijk is dit een eenmalige zaak, maar het geeft niettemin een aangenaam effect in de portemonnee. Op ex-dividendbasis noteert het aandeel 37,50 - 8 = 29,50 euro.
Als ik uitga van een voortgaand bescheiden economisch herstel in Europa en de VS zal HD naar mijn mening € 3,75 per aandeel kunnen verdienen in 2010. Over deze winst voorzie ik dat de onderneming een ‘normaal’ dividend van 1,40 euro gaat uitkeren.
Geld op straat
Tegen de genoemde ex-beurskoers bedraagt de beurswaardering een povere 7,9 maal de getaxeerde winst en komt het dividendrendement voor volgend jaar op 4,7%. Zet de totaalvergoeding (21,3 + 4,7 = 26%!) in de komende veertien maanden eens af tegen het rendement op staatsleningen of op een deposito.
Als ik door mijn Luxaflex naar buiten gluur, zie ik dat het geld op straat ligt...
Koersgrafiek Hunter Douglas afgelopen 10 jaar.
Willem Bugers is van 1978 tot en met 1987 werkzaam geweest als fondsbeheerder bij de Robeco Groep. In de periode 1988 tot medio 1990 was hij hoofd research bij Van Meer James Capel, een dochteronderneming van HSBC Bank. Van september 1990 tot medio december 2002 was Willem Burgers managing director van het Orange Fund, een fonds actief op het gebied van Nederlandse smallcaps. Sinds 2007 is hij lid van het beheerteam van het Add Value Fund. Het Add Value Fund heeft een long positie van 110.000 aandelen Hunter Douglas. Enkele personen van het beheerteam hebben door het participeren in het Add Value Fund een beperkt indirect belang in Hunter Douglas. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Keijser Capital Asset Management B.V. is de beheerder van Add Value Fund N.V. en is als vergunninghouder opgenomen in het register dat door de Autoriteit Financiële Markten wordt gehouden.
Om te reageren op dit artikel, klik hier.
Willem Burgers is van 1978 tot en met 1987 werkzaam geweest als fondsbeheerder bij de Robeco Groep. In de periode 1988 tot medio 1990 was hij hoofd research bij Van Meer James Capel, een dochteronderneming van HSBC Bank. Van september 1990 tot medio december 2002 was Willem Burgers managing director van het Orange Fund, een fonds actief op het gebied van Nederlandse smallcaps. Sinds 2007 is hij lid van het beheerteam van het Add Value Fund. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
Het Add Value Fund heeft long posities in Aalberts Industries, Brunel, Hunter Douglas en Ten Cate. Enkele personen van het beheerteam hebben door het participeren in het Add Value Fund een beperkt indirect belang in bovengenoemde aandelen. Columnist Willem Burgers heeft een longpositie in aandelen Ahold. Keijser Capital Asset Management B.V. is de beheerder van Add Value Fund N.V. en is als vergunninghouder opgenomen in het register dat door de Autoriteit Financiële Markten wordt gehouden. Het prospectus en de financiële bijsluiter zijn beschikbaar op de website Add Value Fund. De waarde van de activa van het Add Value Fund is afhankelijk van ontwikkelingen op de financiële markten en kan als gevolg van het beleggingsbeleid sterk fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Beetje laat Willem als je nu voor 11 maart met je "analyse"" komt hebben we een overweging.
Nu eerst maar sell in may,uitkering superdividend en een wat grotere algemene dip afwachten.
Nu kopen is winst van de zittende aandeelhouders betalen.
September maar weer eens over denken.
Dat superdividend is geen inkomsten, maar vestzak broekzak. Bij een claimemissie verkopen van de rechten is dan ook mooi rendement.
de bos
Sonnebergh heeft ook gezien dat zijn aandeel gewoon meegaat in een crash, ook hij heeft gezien dat het onder de €20 of nog lager kan, veel goedkoper om een dergelijk moment af te wachten, Sonnebergh krijgt ook nu al het meeste van de winst.
De Bos,
Natuurlijk kun je lenen en een bod doen...
Maar:
1: Banken lenen niet meer zo vlot geld uit. Zeker niet bij aandelen die zo ontzettend in prijs fluctueren
2; Je moet eens aan de Heer Merckle ( uiteraard nu onmogelijk voor er weer opmerkingen komen) of aan Mevrouw Schaefler vragen of het zo verstandig is geld bij je bankiers te lenen om een bedrijf over te nemen.
Bij Merckle liep het zo fout dat hij er een punt achter zette en bij Mevrouw Schaeffler, bod op Continental op ongelooflijk slechte moment, ging ze voor miljarden het schip in.
Neen, werken met geld van de bank is leuk als de hefboom positief uitvalt, maar gruwelijk als de hefboom negatief uitvalt. Zie bovenstaande voorbeelden. En nu lijkt mij Sonnenbergh juist een type die zich afvraagt:
Ik heb ZES vermogensbeheerders in dienst, al vele, vele jaren, die met zijn Zessen honderden miljoenen " van mij" mogen beheren. Als ik , gezien hun magere resultaten recente jaren , die nu gewoon eens laat ophoepelen en het geld besteed aan verwerving van mijn eigen bedrijf...
Ik zou dat een heel invoelbare redenering vinden.
Nu verdienen al die beheerders die zijn omvangrijke portefeuilles beheren die in Hunter Douglas zitten ook veel geld en ze maken d'r niet echt veel van....
"Opkuisen" die handel, "Stroomlijnen" dat fonds....en weer in eigen handen nemen.
Ik zie er best een mogelijkheid in. En vooral...Die banken buiten laten.
Peter
Je kan toch doen zoals een hedge fund. Het benodigde geld direct uit de onderneming halen. Als je superdividend uit kan keren kan je dit ook gebruiken voor het bod. Voordeel is dat het sneller (=goedkoper) gaat.
Banken heb je hooguit tijdelijk nodig.
de bos
@de bos,
Volgens mij is dat precies wat hij nu doet. Een tijd geleden deed Sonnenbergh een tenderbod op HD aandelen. Daarbij gebruikte hij een beetje een aparte constructie om te voorkomen dat hij een bod op alle aandelen moest doen. Hij had namelijk een beperkt bedrag aan geld beschikbaar en wilde daar zoveel mogelijk aandelen voor kopen. Dat deed hij zo omdat hij voor een bod op alle aandelen meer geld moest lenen dan hij wilde.
Toen was die hele beleggingsporto binnen HD er nog. Nu wordt die kennelijk voor een groot deel geliquideerd en daardoor komt er binnen HD geld vrij. Door het superdividend komt dat geld bij Sonnenbergh (en de buitenaandeelhouders) terecht en daarmee kan hij de rest van de aandelen uitkopen. Precies wat Peter suggereert en effectief hetzelfde als wat jij beschrijft in je reactie van 12:50.
theo1
Wat ik probeer te zeggen is dat er eenvoudigere en goedkopere methode (want sneller) was om de rest van de aandeelhouders te lozen. Dus de conclusie er komt een overname bod is misschien wat te voorbarig.
Maar we gaan het zien.
Ikzelf zit niet in HD want ik hou niet van hele grote aandeelhouders die graag weer alles willen hebben. Dat gebeurt nooit op een faire prijs.
de bos
Hoop is een kenmerk van de amateurbelegger, kan jaren duren voordat je er achter komt, zo ook voorheen bij Centric, iedereen dacht dat Gerard Sanderink druk doende was alle aandelen te verwerven.
Hoop en fantasie dreef het aandeel.
Tot op heden nooit gedaan,heet nu Oranjewoud na diverse overname's.
Volgens AFM heeft Sonnenberg bijna 84% van de aandelen. Volgende melding is pas verplicht bij 95%.
Als hij het aandeel van de beurs wil halen kan hij dus eerst sluipenderwijs zonder overnamepremie aandelen inkopen tot <95%. Hij heeft dan zelfs weinig nodig om net over de grens van 95% te stappen en de resterende aandeelhouders met een weinig aantrekkelijk bod uit te roken.
De vraag is dus m.i. niet of het het aandeel van de beurs gaat verdwijnen maar wanneer en tegen welke prijs. Want een beursnotering is in principe bedoeld om kapitaal aan te trekken. Dat lijkt de laatste jaren beslist niet aan de orde.
En wat de koers betreft:
10 mrt 32 euro
11 mrt 37 euro (jawel na bekendmaking van de 7 euro superdividend).
Na uitkering binnenkort dus weer terug op plm 30-34 euro.
Ik denk zomaar dat Sonnenberg een slimme ondernemer is.
En Mr Smallcap heeft een prima reputatie opgebouwd, zowel positief als negatief. Zijn impliciete koopaanbeveling van HD vertrouw ik niet.
Zijn impliciete koopaanbeveling van HD vertrouw ik niet. ..........
Hier een "big smile"
Ja dat kunnen ze doen doordat ze er veel mensen hebben uitgegooid , doordat dit bedrijf altyd de cijfers verdraaid , doordat dit bedrijf mensen onder druk zet door te werken in heel rare ploegendiensten onder dreigementen van ontslag. Als je zo aan je geld wilt komen dan hoeft het voor mij niet. Zou graag willen dat iemand een sde zaakjes van dit bedrijf uit gaat pluizen , wedden dat er een beerput aan valse cijfers tevoorschijn komt ?
Mocht ik door mijn luxaflex naar buiten kijken zie ik maar een ding. Het bedrijf is zoekende naar een oplossing om hun schulden te reduceren.
Zowel is USA & EU gaan enkel de marketing kosten op aan verhoging van prijslijsten. Het dealer net werk wat ze hebben kunnen ze enkel instand houden mits Value for money hanteren.
Kijken we naar de Dollar en de stijging van de grondstofprijzen ( plastic, Olie en alu )
Kunnen ze maar een ding doen met deze aktie gras verkopen voor bloemen. Uncle Sonnenberg kan enkel zijn aandelen dumpen om geld uit de markt te halen. Zijn bezit is iets van 31 miljoen stuks. Er worden dagelijks 0,001% stuks verhandeld dus ben benieuwd wat de meerde waarde is van dit stukje. of bedoeld hij met HD Harley davidson
Die Sonnenberg blijft een neus hebben voor "goed zaken doen"!
Dividend flink verhoogd betekent dus nog meer cash voor hem.
Zullen die geduldige beleggers nu eindelijk eens beloond worden?
do 17 mrt 2011, 08:28
Scherpe winststijging Hunter Douglas ROTTERDAM (AFN) - Hunter Douglas heeft de nettowinst in 2010 met bijna 70 procent zien toenemen tot 152,8 miljoen dollar. Dit maakte de producent van raambekleding donderdag bekend.
Hunter Douglas 17-03-2011 (11:38)
37,00 EUR +0,27% +0,10
Naar Hunter Douglas detailpagina De omzet groeide met 2,9 procent tot 2,45 miljard dollar. In Europa was sprake van een omzetdaling met 1 procent, in Noord-Amerika van een omzetstijging van 5 procent. De sterkste groei (16 procent) werd gerealiseerd in Latijns-Amerika. Deze regio leverde 219 miljoen dollar omzet op.
Hunter Douglas is van plan zijn aandeelhouders een dividend uit te keren van 1,25 euro per aandeel. Over 2009 bedroeg het dividend 1 euro per aandeel.
Het bedrijf verwacht dat het economisch klimaat in Europa en Noord-Amerika uitdagend zal blijven en is daarom voorzichtig met zijn verwachtingen voor groei in deze regio's. Voor Azië en Latijns-Amerika wordt ,,aanhoudend sterke groei'' verwacht