Waar de vliegmaatschappijen de afgelopen dagen omzet moesten inleveren, konden de transporteurs van dataverkeer juist goede zaken doen. Easynet bood bedrijven die niet konden vliegen voor zakenreizen door de IJslandse aswolk, gratis toegang tot zijn videoconferencingruimten.
Easynet is van mening dat videoconferencing een volwaardig alternatief is voor persoonlijk contact. Bovendien sparen de vergadertijgers het milieu door niet in het vliegtuig te stappen.
Een aandeel dat van deze trend naar videoconferentie als eerste kan profiteren is het Amerikaanse Cisco. Cisco Systems stond lange tijd bekend als het snelstgroeiende bedrijf tijdens de opkomst van het internet.
Het was oorspronkelijk vooral gespecialiseerd in routers (apparatuur die verschillende computernetwerken met elkaar verbindt). De ingenieurs van Cisco speelden een belangrijke rol in de ontwikkeling van het Internet Protocol (IP), de basistaal van internetcommunicatie.
Belangrijke kruimels
Door een groot aantal acquisities (o.a Linksys, Kiss en Scientific Atlanta), eigen onderzoek en ontwikkeling, en samenwerkingsverbanden breidde Cisco zijn portefeuille gestaag uit. Tegenwoordig verdeelt Cisco de omzet in drie segmenten: switches, routers en ‘advanced technologies’.
In essentie komt het er op neer dat onder ‘advanced technologies’ alle netwerkproducten vallen die niet als switches of routers kunnen worden geclassificeerd. We moeten dan denken aan producten die variëren van digitale set-top-boxen (bij TV’s) tot firewalls en apparatuur die telecomdiensten zoals Voice-over-IP-telefonie mogelijk maken.
Recente aansprekende overnames waren Flip Video (videocamerasystemen voor consumenten) en Tandberg Teleconferencing-apparatuur, een acquisitie van een slordige 3,4 miljard dollar. Een kruimel voor Cisco dat eind januari 38 miljard dollar in kas had, maar wel een strategisch belangrijke korrel!
Lager marktaandeel
Cisco blijft in netwerkapparatuur absoluut de dominante speler, maar de concurrentie voor Cisco-producten neemt wel toe. Ondernemingen zoals Hewlett-Packard, Juniper en het Chinese Huawai komen steeds meer in hetzelfde vaarwater als Cisco. Netwerkbedrijven Juniper en HP ProCurve zagen bijvoorbeeld hun marktaandeel in enterprise switches toenemen in 2009.
Cisco leverde marktaandeel in, maar heeft nog steeds 68 procent van de grootzakelijke switch-markt in handen. Ondanks de toenemende concurrentie op sommige onderdelen gaat het Cisco als geheel voor de wind. In het eind januari 2010 beëindigde kwartaal groeide de omzet met 8% ten opzichte van hetzelfde kwartaal van het jaar daarvoor en dat was behoorlijk hoger dan de eerste prognose van het management zelf van een groei van 1% tot 4%.
De omzet in de VS en Canada (nog steeds meer dan 50% van de totale omzet in het afgelopen kwartaal) steeg met 12% en in Azië lag de groei in dezelfde orde van grootte. Maar in Europa nam de omzet met 3% af en de groei in opkomende markten viel ook tegen. De high-end routers, modulaire switches, Flip video cameras, en TelePresence-producten deden het goed.
Cloud computing
Voor het nog lopende kwartaal dat in april wordt afgesloten duidt de omzetprognose van het management op een groei van 23% tot 26%. De introductie van een nieuwe technologie is voor Cisco steeds een katalysator voor een nieuwe groeifase. Cisco heeft recent een nieuwe ‘core router’ gepresenteerd, de CRS-3, een Carrier Routing System, een schakelkast voor de grotere telecomaanbieders die door Cisco de “fundering voor de volgende generatie van het internet” wordt genoemd.
Volgens Cisco heeft dit apparaat drie keer zoveel capaciteit (322 terabits per seconde, ofwel 322 miljoen Mbps) als zijn voorganger, de CRS-1, en 12 keer dat van de naaste concurrent. Daarmee speelt Cisco ook in de op de trend van ‘cloud computing’, de levering van diensten en het beheer van data via het internet. Bijkomend voordeel is de efficiency en het tot 60% geringere stroomgebruik, aldus Cisco.
Ook KPN heeft het CRS-3-systeem van Cisco gekozen als basis voor zijn core Internet Protocol Next-Generation Netwerk (IP NGN), waarmee KPN zijn netwerk wil gereedmaken voor de verwachte continue groei van videoverkeer, mobiele apparaten en nieuwe online diensten. Cisco wil een ‘one-stop IT shop’ worden door een complete infrastructuur aan cliënten aan te kunnen bieden en daarom wil het met de partners EMC en VMWare inspelen op nieuwe trends in IT-beheer zoals virtualisatie.
Positieve analisten
Recent kondigde Cisco ook al een WebEx-applicatie aan voor de nieuwe iPad van Apple. Door het internetadres (URL) aan te klikken dat op de uitnodiging voor een videoconferentie in de email of de kalender op de iPad staat kunnen deelnemers snel met elkaar verbonden worden.
|
|
Tijdsperiode grafiek:
|
Het aandeel heeft volgens veel analisten na de recente koersstijging nog maar beperkt koerspotentiëel ; het gemiddelde koersdoel is 29,95 dollar. Anderzijds is er echter nauwelijks een beleggingsanalist te vinden die een verkoopaanbeveling op het aandeel durft af te geven: van de 44 analisten die het aandeel volgen hebben er 36 een buy- en 8 een hold-opinie; er is geen enkele sell.
Normaal gesproken vind ik dat een contra-indicator, gewoonlijk is dan al het (goede) nieuws wel in de koers van het aandeel verwerkt. Bovendien is dan de kans groot dat de verwachtingen van analisten en beleggers te hoog gespannen zijn. Maar in dit geval vind ik de opinies van de analisten zelfs te pessimistisch en worden de trends onderschat.
Lat wordt laag gelegd
De technologiesector zit duidelijk in een uptrend en een cyclische herstelfase. Zowel de zakelijke investeringen als de bestedingen van consumenten nemen weer toe. Met alle mobiele gadgets, bedrijfsnetwerken en het toenemende videoverkeer groeit het dataverkeer over het internet nog steeds explosief en de behoefte aan extra bandbreedte en hogere snelheden neemt ook nog steeds sterk toe.
Cisco heeft in het verleden veel sceptici versteld doen staan en het boekte vaak veel hogere winsten dan analisten hadden geraamd. De laatste weken hebben analisten hun winsttaxaties al opwaarts moeten bijstellen. Cisco keert geen dividend uit en voor de waardering van het aandeel moet ik mijn modellen daarom enigszins aanpassen, maar omdat Cisco voortdurend eigen aandelen inkoopt kun je die factor ook omrekenen als een dividenduitkering.
Om op het gemiddelde koersdoel van 29,95 dollar uit te komen moet ik een groei van 9% van de omzet en de ontwikkeling van de kasstroom op de middellange termijn in het model gieten. Dat lijkt mij voor Cisco geen onmogelijke opgave, anders gezegd, de lat wordt hier tamelijk laag gelegd!
Vulkanen zijn niet eens nodig
De afgelopen 5 jaar – nota bene toch economisch niet de meest florissante periode - behaalde Cisco een groei van de cashflow van 14,5% en de prognose van het management ligt nog steeds op een groei van tussen de 12% en de 17%. Daar durft vrijwel nog geen enkele analist mee te rekenen. Maar indien daarvan de middenprik wordt bereikt dan liggen op basis van ons waarderingsmodel koersen van boven de 40 dollar voor Cisco, in het verschiet. Fasten your seatbelts!!
Een analist van de Amerikaanse zakenbank Bernstein publiceerde onlangs een rapport met de titel "End of Business Travel? The Video Conferencing Revolution and Impact on Air Travel and Lodging". Hij voorzag met de nieuwe HD videoconferentieapparatuur een afnemende groei van het zakelijk vliegverkeer. Daar was wel een data-explosie, maar nog niet eens een vulkaanuitbarsting voor nodig.
Het kostte de Europese ministers van verkeer en transport na de sluiting van het Europese luchtruim 5 dagen om een videoconferentie over een versoepeling van het vliegverbod te organiseren. De vliegkisten op Schiphol bleven lang aan de grond en de schade voor de Europese economie liep hoog op, maar aan de beschikbaarheid van snelle communicatieapparatuur kan het niet meer gelegen hebben.
Wellicht kan Cisco nog wat extra omzetgroei realiseren door de verkoop van wat Tandberg-systemen en iPads met WebEx-programmatuur aan de Europese ministeries.
Wim Zwanenburg is beleggingsstrateeg bij Stroeve & Lemberger Vermogensbeheer N.V.. De beloning van Zwanenburg staat direct noch indirect in relatie tot de aanbevelingen in deze publicatie. Deze publicatie is niet bedoeld als (individueel) beleggingsadvies noch als een uitnodiging of een aanbod effecten of andere financiële instrumenten te kopen of te verkopen. Het aandeel Cisco Systems kan voorkomen in portefeuilles van cliënten van Stroeve & Lemberger Vermogensbeheer. De auteur heeft posities in de aandelen Cisco Systems, VMware en Apple Computers. Een ieder die informatie uit deze publicatie ten grondslag legt aan aan- en verkooptransacties in financiële instrumenten, doet dat op eigen risico. Klik hier voor de uitgebreide disclaimer. Klik hier om een bericht aan de auteur te sturen.
Wim Zwanenburg is beleggingsstrateeg bij Stroeve & Lemberger Vermogensbeheer N.V.. De beloning van Zwanenburg staat direct noch indirect in relatie tot de aanbevelingen in deze publicatie. Deze publicatie is niet bedoeld als (individueel) beleggingsadvies noch als een uitnodiging of een aanbod effecten of andere financiële instrumenten te kopen of te verkopen. De besproken aandelen kunnen voorkomen in de portefeuilles van cliënten van Stroeve & Lemberger Vermogensbeheer N.V.. Een ieder die informatie uit deze publicatie ten grondslag legt aan aan- en verkooptransacties in financiële instrumenten, doet dat op eigen risico. Klik hier voor de uitgebreide disclaimer.