Als ik thuis aan het werk ben, heb ik graag de gordijnen zover mogelijk open. Ik vind het prettig werken, maar mijn vrouw houdt niet zo van inkijk. Misschien komt het door mijn natuurlijke afkeer van window dressing.
Op de beurs is het er weer het seizoen voor. Eerst een korte uitleg van het fenomeen. Sommige fundmanagers kopen nog snel even de mooie aandelen bij zodat ze dat aan het einde van het jaar vol trots aan hun klanten kunnen laten zien.
Ze verkopen de slechte aandelen zodat ze hier geen verantwoording over hoeven af te leggen. De werkelijkheid is misschien iets subtieler: ze wachten tot januari met het verkopen van de mooie namen in de portefeuille.
Dat zorgt ervoor dat goede aandelen in december nog even goed blijven en slechte aandelen nog even slecht. In januari draait dat weer om.
Beste performers
De window dressing-kandidaten vindt u dus vooral in de lijsten met beste performers. In onderstaande lijst (klik op het figuur voor de hele lijst in excel) heb ik ook de performance over 2008 en 2009 erbij gezet. Tien van de vijftig namen hebben over deze hele periode een positief rendement laten zien.
Klik op de afbeelding voor de hele tabel in excel
De AEX heeft nog altijd 35% verlies neergezet. Men neme dus de mooie performers van 2009. Het beste aandeel is natuurlijk Océ, maar dat gaat niemand natuurlijk meer opnemen. Nee, de fondsmanagers zullen ongetwijfeld lopen te pronken met:
Namen die u achteraf gezien het liefst uit uw portefeuille zou willen gummen zijn
Het advies is duidelijk, verkoop de verliezers en koop de winnaars. En aan het eind van de maand als iedereen dat gedaan heeft, doet u precies het tegenovergestelde. Overigens kwam ik toevallig over dit fenomeen ook een rapportje van JP Morgan tegen.
Ook zij verwachten dat er ook dit jaar weer aan window dressing wordt gedaan. De strategen van JP Morgan kijken op Europese schaal. Fortis mag dan in 2009 tot de grootste performers behoren, ik geloof niet dat een fondsbeheerder het met veel trots aan zijn klanten laat zien.
De aandelen die volgens JP Morgan de grootst kans lopen om nog even gedumpt te worden zijn de volgende:
Ook op Europese schaal levert een dergelijke strategie goed geld op. JP Morgan heeft dat voor u uitgerekend.
Per saldo zou een long/short portefeuille met de 10% beste aandelen long en de slechtste 10% aandelen short 3,1% per jaar hebben gescoord. En veertien van de vijftien jaar leverde het een plus op. Een leuk kerstcadeautje.
Heeft u de presentatie van Corné van Zeijl gemist op de Dag van de Belegger?
Klik
hier voor zjin Blik op 2010 in powerpoint . |
|
Corné van Zeijl is senior portfolio manager bij SNS Asset Management, waar hij verantwoordelijk is voor de Nederlandse aandelenportefeuilles. Van Zeijl schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Professioneel houdt hij posities aan in de meeste grote Nederlandse beursfondsen. Een overzicht van de over- en onderwegingen vindt u hier. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
vanzeijl@iex.nl.
Corné van Zeijl is senior portfolio manager bij SNS Asset Management, waar hij verantwoordelijk is voor het SNS Nederlands Aandelenfonds. Van Zeijl schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Professioneel houdt hij posities aan in de meeste grote Nederlandse beursfondsen. Een overzicht van de over- en onderwegingen vindt u hier. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
Effecten beginnen steeds meer last te krijgen van het gehalte "Gokkeritus".
De effecten niet.
De fondsmanagers die het hele jaar nog even anders willen laten doen voorkomen dan het werkelijk was en daarmee gewoon de klanten voor de gek houden en het liefst nog wat extra geld afhandig maken dat zijn de oplichters.
Zodra aan het einde van dit window dressen iedereen andersom gaat kan natuurlijk niet iedereen de winst er mee pakken die er aan het einde van het jaar stond.
Over die extra winst kan de fondsmanager en vermogensbeheerder zich nog op de borst kloppen en wat extra cashen en eventueele dalingen na het window dressen worden weer zorgvuldig in het nieuwe jaar geschoven ten koste van de klant.
Echt beleggen heeft nogsteeds niets met gokken te maken, steeds meer mensen zorgen met allerlei extra toestanden er steeds meer voor dat steeds grotere groepen mensen denken dat het gokken is en dat kunnen we natuurlijk allemaal en dus gebeurt het ook nog op grote schaal met veel waarde verlies tot gevolg en vooral bij mensen die het eigenlijk niet kunnen dragen.
Ach dan is er in Nederland altijd nog de uitkering en schuldhulp, en anders ga je toch gewoon de criminaliteit in, de kans dat je gepakt wordt is al klein, dat als je gepakt wordt ook ngo gestraft wordt nog veel kleiner en dat de straf ook maar in verhouding staat tot wat je gedaan hebt is helemaal nihil.
Dat is de instelling toch tegenwoordig?
Die Corné, snapt er nog steeds niets van.
Ach ja, de Intelligent Investor is actueler dan ooit. Er zijn nog maar weinig mensen die het verschil tussen speculeren en investeren snappen.
Dit alleen zou een indikatie moeten zijn dat 'op korte termijn' beleggen vaak iets mee heeft met Russische Roulette en dat je posities moet innemen voor de kudde het doet en je posities moet verkopen als de kudde koopt: kopen bij kanongebulder en verkopen bij klaroen geschal. Verleden jaar maar ook dit jaar waren een heel goed voorbeeld dat deze theorie klopt.
Voorlopig blijven de beurzen stijgen onder invloed van wat wij het Zimbabwe effekt heten: betere beurzen in nominale termen maar lagere beurzen indien uitgedrukt in echt geld (goud)