Gisteren vond de Algemene Vergadering Aandeelhouders van Value8 plaats op de beurs aan het Damrak. Halverwege de vergadering kwam de topman van Euronext Amsterdam, Joost van der Does de Willebois, even binnen en informeerde de 65 aanwezigen over de laatste ontwikkelingen bij de beurs.
In het kort: de handelsvolumes dalen minder dan bij vorige koersdalingen en Amsterdam kan zijn positie (bijvoorbeeld in aandelen Shell) goed handhaven dankzij de actieve optiehandel.
Zijn afsluitende woorden: ‘Laat u niets wijsmaken, ook al zegt de theorie dat alle informatie in de koersen is verwerkt, de markten zijn NIET efficiënt.”
En aan die uitspraak van Van der Does moest ik vanochtend denken toen ik de koers van Heijmans op en neer zag springen.Een simpel rekensommetje.
Wat is het waard?
Heijmans heeft een claimemissie aangekondigd van 6:1 tegen 0,70 per aandeel. Dat betekent dat een aandeelhouder met 100 stuks er 600 bij kan kopen tegen 70 eurocent per stuk. Vanaf vandaag handelt het aandeel zonder claim en theoretisch zou de opbrengst van de claim (het recht om zes nieuwe aandelen te kopen) even groot moeten zijn als de koersdaling van het aandeel.
De theoretische koers is gemakkelijk te berekenen. De belegger heeft 100 aandelen van 3,90 euro (slotkoers gisteren), dat is 390 euro. Voor 600 aandelen betaalt hij 420 euro (0,7 * 600). De totale investering bedraagt dan 810 euro voor 700 aandelen. Gemiddeld is dat 1,157 euro per aandeel, afgerond 1,16 euro.
Het claimrecht is dan 46 eurocent per aandeel waard, de theoretische koers minus de emissiekoers van het aandeel. En dan kan je de controleberekening er op loslaten. De nieuwe waarde van het aandeel 1,16 plus 6 keer de waarde van de claim (46 cent) per aandeel moet weer optellen tot 3,90 euro.
Weerbastiger
Afgezien van een klein afrondingsverschilletje (2 eurocent) klopt dat exact. De waarheid is iets weerbarstiger. Vanochtend schoot het aandeel – volgens marktkenners door short covering – omhoog naar 1,98 euro.
De opening was met 1,24 nog redelijk in lijn met de waardering van gisteren, maar de koerssprong daarna is vanuit fundamenteel oogpunt moeilijk te verklaren. Om 12 uur is de koers iets tot rust gekomen op 1,53 euro. Als ik terugreken naar de koersen van gisteren dan betekent dat 6,50 euro voor de oude aandelen.
De koers van 1,98 vanochtend correspondeert zelfs met een oud aandeel van 9,70 euro. Hoewel beleggers misschien blij zijn met de redding (Heijmans gaat niet failliet), zie ik vooral de enorme toename van het aantal aandelen. Toekomstige winsten moeten bij Heijmans na de emissie met 168,5 miljoen aandelen worden gedeeld.
Markt is niet efficiënt
Voor een bouwaandeel wil ik niet meer dan 6 keer de winst betalen. Dat betekent een benodigde winst per aandeel van 0,25 euro en voor het concern 42 miljoen euro winst. Het zal nog wel een paar jaar duren, voordat we daar zijn aanbeland.
Naast short covering lokt ook de optisch lage koers nieuwe kopers. Maar als ik certificaten van Heijmans zou bezitten, dan zou ik bij nog een opleving richting de 2 euro niet aarzelen. Joost heeft gelijk: de markt is niet efficiënt.
|
|
| Tijdsperiode grafiek:
|
Peter Paul de Vries is directeur van investeringsmaatschappij Value8, dat genoteerd is op Euronext Amsterdam. Van 1995 tot en met 2007 was hij directeur van de Vereniging van Effectenbezitters (VEB). De Vries is tevens voorzitter van de pan-Europese aandeelhoudersorganisatie Euroshareholders. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Klik hier om een bericht aan de auteur te sturen.
Peter Paul de Vries is directeur van investeringsmaatschappij Value8, dat onder andere een belang heeft in beursfonds Exendis. Voorheen was hij directeur van de Vereniging van Effectenbezitters (VEB). Tegenwoordig bestiert hij het internationale samenwerkingsverband van aandeelhoudersverenigingen Euroshareholders. Op moment van publicatie had De Vries geen positie in Fortis. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Klik hier om een bericht aan de auteur te sturen.
blah blah... aandeelhouders doen mee met claimemissie. feitelijk wordt gewoon gevraagd extra kapitaal bij te storten.
bij Value8 betalen de kleine aandeelhouders pas de prijs.
"Voor een bouwaandeel wil ik niet meer dan 6 keer de winst betalen."
Voor een beleggingsfonds wil ik niet meer betalen dan de intrinsieke waarde. Niet 300%.
IEX - let op uw saeck!
zucht, zelfs Peter-Paul doet het verkeerd.
de claim is geen 46 cent maar 2,74.
je heb niet 6 claims nodig voor 1 aandeel, maar 1 claim voor 6 aandelen...
nog een plek waar de markt inefficient is.
de veeeeeel te hoog gewaardeerde koers van value8.
Zo`n 300%, en dan vergeten we de schimmige broekzak/vestzak transacties maar even.
Heeft hij allemaal geleerd van G. tothel.
Yep, dat dan wel weer.
Pot verwijt de ketel....blablabla
De claim schommelt nu rond de 2,85
Feit dat de koers hoger gehouden wordt dan de 1,17 is dat men de emissie wil doen laten slagen lijkt me.
prachtig gebouwd sterfhuis(made by heymans)
vorige ceo loopt met miljoen premie weg.
Diede,
Peter Paul heeft het niet over de claim, maar over de claim per aandeel.
Zijn verhaal en uitleg kloppen echt wel als een bus!
Wat ik niet begrijp is die shortcovering rond claimemissies.
Zitten die hedgefunds nu echt op het failliet gaan te w8en terwijl de koers 90% onder de ATH staat?
Alle kans gehad om Heijmans op 4 (oude koers)terug te kopen en TomTom heeft ook 3 maanden tussen de 4.50 en 5.30 gestaan.
Je kunt alles wel theoretisch of fundamenteel proberen te verklaren, maar om op zulke niveaus is de upside toch vele malen groter dan de downside?
dat shortcovering verhaal is ook grote onzin.
tuurlijk zal er klein beetje nog gesloten worden.
Maar als je dan toch je shorts wilt sluiten, doe dat dan middels de claims.
Dat gaat 6x sneller en ze zijn nog ruim 20% goedkoper ook.
Peter Paul de Vries is dat niet degene die verantwoordelijk is voor de ondergang van FORTIS.
Die er voor gezorgd heeft dat FORTIS, de miskoop van de eeuw, ABN AMRO heeft gekocht!
Wat de ondergang van FORTIS is geworden.
Peter, als je nu direct moet coveren, dan kan dat inderdaad niet via de claims.
Maar moeten coveren lijkt me een verkeerde benaming.
Men sluit shorts meestal omdat men bang is voor een sterke stijging, bijvoorbeeld doordat er plotseling een onverwacht goed persbericht uit is gekomen.
Het gebeurt volgens maar zelden dat er gesloten moet worden omdat je stukken opgeeist worden. Daar maak je duidelijke afspraken over lijkt me, anders is short gaan wel heel erg risicovol.
Margin verplichtingen kunnen ook een rol spelen bij het verplicht sluiten van een shortpositie, maar ook dat lijkt me bij Heijmans uitgesloten, gezien de dalingen, ook van de laatste weken nog zelfs.
Op het moment dat je dan claims koopt, dan hedge je daarmee je shortpositie.
Wat de koers vanaf dat moment doet is niet meer van belang.
Die stukken hoeven dan niet gelijk in portefeuille te staan, als je maar weet dat je ze krijgt.
je weet toch altijd alles beter Peter Paul de Vries, het was ook zo een goed idee van om ABN AMRO te laten overnemen door FORTIS, wat de ondergang betekende voor FORTIS en hun aandeelhouders.
Dus hou toch eens een keertje op de wijsneus uit te hangen, door je nog te bemoeien met andermans zaken.
Alleen maar stoken en onrust zaaien, BAH