Met als nieuwste slachtoffer
Toolex is er onderhand duidelijk sprake van een leegloop op de lokale markt. Deze leegloop is een gevolg van de financiële nood waarin verscheidene bedrijven verkeren, en die is ontstaan naar aanleiding van de economische terugval waar we nu middenin zitten. Dat het vooral kleine, lokaal genoteerde ondernemingen zijn die omvallen, komt omdat zij meestal weinig vet op de botten hebben en ook bij banken en investeerders letterlijk en figuurlijk minder krediet krijgen.
Met Toolex als meest recente voorbeeld begint het rijtje gevallenen er imposant uit te zien.
Ring!Rosa, AND, De Vries Robbe, Management Share en
Pharming gingen voor in het aanvragen van uitstel van betaling. Waar eerstgenoemde totaal van het toneel verdwenen is, hebben de andere nog steeds een beursnotering en proberen hun zieltogend bestaan weer leven in te blazen door een doorstart op onderdelen te maken.
Voor andere bedrijven kwam er een oplossing in de vorm van een redder in nood, die zich als overnemende partij aandiende. Door zich te laten overnemen kan aansluiting worden gevonden bij een kapitaalkrachtiger en vooral kredietwaardiger geheel, zodat het voor aandeelhouders zeer nadelige scenario van een surseance kan worden voorkomen. Zulks is geschied met
Devote (overgenomen door
Ordina), met
Nedgraphics (
Blue Fox) en met
KSI (
Centric). Stuk voor stuk bedrijven die het zelfstandig waarschijnlijk niet al te lang meer hadden gered, ondanks dat met name Devote en Nedgraphics best aardige en op lange termijn kansrijke bedrijfsactiviteiten hebben. Door zich te laten overnemen kunnen deze activiteiten rustig verder worden ontwikkeld, maar dan als onderdeel van een groter, financieel sterker geheel. Door de overname resteert er voor de aandeelhouders in ieder geval nog iets van de oorspronkelijke inleg, waar in geval van een surseance vrijwel geen sprake meer van kan zijn.
Zo bezien is het jammer dat er voor Toolex geen andere oplossing restte dan het toch wel abrupt aanvragen van uitstel van betaling. Het beste voorbeeld dat het heel snel kan gaan als een kleiner bedrijf in de problemen komt getuigt de volgende chronologische opsomming.
Maart 2001. Toolex rapporteert een gelijk gebleven winst over 2000 van 0,74 euro per aandeel en voorziet voor dit jaar een enkelcijferige omzetstijging te realiseren in de tweede jaarhelft.
April 2001. Omzet blijft in eerste kwartaal fors achter, maar Toolex voorziet in de loop van het jaar een duidelijk toenemende interesse.
Mei 2001. Eerste winstwaarschuwing: Toolex ziet ‘bescheiden’ verlies over het eerste halfjaar.
Juni 2001. Tweede winstwaarschuwing: Toolex verwacht ‘aanzienlijk’ verlies over het eerste halfjaar, ziet zich genoodzaakt tot herstructureringen en stelt investeringen uit.
Augustus 2001. Toolex rapporteert een verlies van ruim 38mln euro over het eerste halfjaar inclusief een herstructureringslast van bijna 16mln. Gepland is een desinvestering van de Zweedse activiteiten (het voormalige Toolex Alpha) welke het mogelijk moet maken om in het tweede halfjaar rond break-even te draaien.
September 2001. De desinvestering van de Zweedse activiteiten kan niet op korte termijn worden rondgekregen waardoor Toolex niet meer aan de kredietverplichtingen kan voldoen en per direct surseance van betaling moet aanvragen.
Uit dit overzichtje blijkt hoe snel de financiële positie van een kleiner bedrijf onder druk kan komen te staan. Slechts een half jaartje geleden zag het er nog veelbelovend uit en pas een kleine drie maanden geleden kwamen echt grote problemen aan de oppervlakte. Maar zelfs vorige maand, bij publicatie van de halfjaarcijfers, werd niet de indruk gewekt dat het voortbestaan van de onderneming volledig zou afhangen van het wel of niet slagen van de Zweedse desinvestering.
Uitstel van betaling kwam aldus als een donderslag bij heldere hemel en men kan zich afvragen of er niet sprake is geweest van misleiding of dat op zijn minst relevante informatie is achtergehouden. De hele gang van zaken bij dit bedrijf heeft vele beleggers op het verkeerde been gezet, getuige ook het feit dat veel analisten tot voor kort nog koopadviezen voor dit bedrijf afgaven. Met de liquiditeitsproblemen zoals we die nu zien, had vrijwel niemand rekening gehouden.
Een en ander leert ons dat in de huidige, economisch moeilijke omstandigheden waarin schulden zwaarder wegen dan voorheen en kredieten minder makkelijk worden verkregen, met extra voorzichtigheid moet worden omgegaan met bedrijven die in de gevarenzone zitten.
De GIM-ratings, die door
Insinger de Beaufort worden afgegeven als maatstaf voor het financieel management van een bedrijf, kunnen hierbij een nuttige leidraad vormen. Dit waardeoordeel is te zien als een uitspraak over de financiële positie van beursgenoteerde ondernemingen en let daarbij op criteria als rentabiliteit, solvabiliteit, rentedekking en andere financiële ratio’s. Dit mondt uit in kwalificaties die variëren van A++ tot C. Alle bedrijven die onder de A scoren mogen met enige argwaan worden bekeken, terwijl de C’tjes veelal ondernemingen betreft waarvan de aandelen hoog speculatief zijn en de leningen een junkbond-status hebben.
Kijken we naar de huidige stand van zaken dan zitten EVC, Van Heek-Tweka, Laurus, Tulip, Newconomy, UPC en Versatel in de gevarenzone afgaande op hun financiële ratio’s. Zeker voor wat betreft die laatste drie zal dat, met een blik op de aandelenkoers, geen nieuws voor u zijn. Net zo min als de wetenschap dat een belegging in dit soort bedrijven het gevaar met zich meedraagt van uitstel van betaling, wat voor aandeelhouders doorgaans afstel van betaling impliceert.
Onno is de persoonlijke raadgever van de zelfstandig beleggingsadviseur Lodewijk G. Hillen. Op moment van publicatie had Onno noch voor zijn fonds, noch prive, een positie in de genoemde aandelen. Onno/Hillen handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Reageren? Email naar onno@iex.nl
Onno is de persoonlijke raadgever van de zelfstandig beleggingsadviseur Lodewijk G. Hillen uit Losser. Met zijn eigen beleggingsadvieskantoor VermogensVisie ondersteunt hij particulieren bij het beleggen in aandelen en daarvan afgeleide producten (derivaten). Op moment van publicatie heeft Onno/Hillen geen posities in genoemde aandelen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Reageren? Email naar onno@iex.nl.
Er zijn (nog) geen reacties geplaatst.