Als u mijn columns wat vaker leest, kent u mijn mening over het zomereffect.
Sell in may, but remember to come back in september. 30 september dan wel te verstaan, want september is bij verre de slechtste beursmaand.
Deze week zijn de obligatiebeleggers in paniek geraakt. Niet bij SNS natuurlijk, maar ik zag in hun ogen dat zelfs zij het even niet meer snapten. De bewegingen in lange obligaties waren groter dan die in aandelen en dat zien we niet vaak.
Kijkt u maar even naar de eerste grafiek, een intradag koersgrafiek deze week van de 4% Nederland 2037 lening.
Vandaar dat ook obligatiebeleggers zich gaan toeleggen op minder orthodoxe beleggingstechnieken. Misschien kan ik ze helpen door eens te kijken of de obligatiemarkten ook een seizoenspatroon laten zien. Ja, ook daar valt zo'n patroon te herkennen.
Hout snijden
Vanaf juli zien we meestal een neerwaartse rentebeweging, met als uitschieter november. Ik heb ze vanaf januari 1967 in kaart gebracht. Bij een rentedaling stijgen de koersen van obligaties. De grote van de koersstijging is te berekenen met de duration. Deze is grofweg een kleine 8 bij de laatste tienjarige staatsobligatie.
Oftewel, als de rente 1% daalt gaat de koers met 8 omhoog. De duration van de bovengenoemde 30 jarige staatslening is 15,5. Als een seizoenspatroon enig hout snijdt, moet dit ook herkenbaar zijn op de Amerikaanse obligatiemarkt. Inderdaad, ik moet zeggen dat ook daar een soortgelijke beweging valt te zien.
Groot gebaar
Niet perfect hetzelfde, maar goed genoeg om er enig vertrouwen in te hebben. Het enige grote verschil is dat juni in de VS een goede maand is en in Europa juist niet. Al met al zijn op basis van deze grafieken dit de betere maanden om in obligaties te beleggen. Ik zie dan even af van alle fundamentele factoren.
Vergeet even inflatie, economische groei, centrale bankrente en dat soort zaken. Maar ach, gezien de bewegingen in de obligatiemarkt is daar toch geen zinnig woord over te zeggen. De nieuwe beleggingswet luidt in elk geval: koop obligaties in de zomer en verkoop ze met een groot gebaar in het nieuwe jaar.
U ziet waarom de Sint altijd ontevreden is over mijn gedichten. Weet u een betere? Laat het horen.
Blijft alleen nog de vraag open waarom deze wetmatigheid er zou zijn. Daarop moet ik u het antwoord schuldig blijven.
Corné
van Zeijl is senior portfolio manager bij SNS
Asset Management, waar hij verantwoordelijk is voor de Nederlandse aandelenportefeuilles.
Van Zeijl schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Professioneel houdt
hij posities aan in de meeste grote Nederlandse beursfondsen. Een overzicht
van de over- en onderwegingen vindt u hier.
De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies
of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom
op vanzeijl@iex.nl.
Corné van Zeijl is senior portfolio manager bij SNS Asset Management, waar hij verantwoordelijk is voor het SNS Nederlands Aandelenfonds. Van Zeijl schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Professioneel houdt hij posities aan in de meeste grote Nederlandse beursfondsen. Een overzicht van de over- en onderwegingen vindt u hier. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
Leuk onderzoek.
Nu is het wel zo dat ook als rente stijgt obligatiebeleggers niet perse verlies maken. Dat hangt ook af van de rentestand en het verschil tussen korte en lange rente.
Heb voor 1992-2007 eens het seizoenspatroon bekeken op kwartaalbasis voor obligatiefutures (in principe het rendement van obligaties minus het rendement op kort geld).
gem. +0.8% per kwartaal
Q1 0.0%
Q2 +0.3%
Q3 +2.0%
Q4 +1.0%
Duidelijk het seizoenseffect te zien. Overigens is dit niet alleen voor Duitsland, maar voor de grote 4 markten (US,EU,Japan,UK).
Wel valt op dat ook in slechte periodes Q1/Q2 het gemiddelde rendement per saldo positief is.
Kortom, in Q1/Q2 in aandelen en in Q3/Q4 in obligaties ?
Mijn dataset is wat korter, maar vanaf begin jaren 80 meet ik vergelijkbare waarden. Tot nu toe is de tweede helft van het jaar beter geweest dan de eerste 6 maanden. November is een uitschieter, voornamelijk omdat de rente in nov 1987 bijna een vol procent daalde.De grootste stijging was in 1989 toen er 0.26% bijkwam. Gemiddeld daalde de rente 0.10%, met een standaard deviatie van 0.23%. Nog meer dan bij aandelen valt te betwijfelen of de in het verleden gemeten verbanden/bewegingen zich in de toekomst zullen herhalen. Het lijkt meer op toeval te berusten maar we wachten met spanning af wanneer het eerste Fixed Income Arb fund geld gaat ophalen om deze mogelijkheden te exploreren :-)
wel een grappig speeltje die seizoensinvloeden. 1992-2007 wederom.
aandelen beste kwartalen Q2/Q4
obligaties beste kwartelen Q3/Q4
grondstoffen Q1/Q3
nu nog iets vinden dat het beste presteert in Q1/Q2 en je hebt een mooie seizoensgedragen asset allocation strategie ;))
In de laatste "Ahead of the curve" van Dresdner Bank valt te lezen: Global bondyields could move higher, in turn leading yieldcurves flatter. At the same time, though, our conviction that autumn will see a pronounced bull-market has become even higher. Dat zou wel mooi in het plaatje passen.