Het voorspellingencircus voor 2008 wordt weer ingeluid met de
Dag van de Belegger, aanstaande vrijdag in de RAI. Een mooi moment om eens kritisch in de spiegel te kijken.
Want een jaar geleden mocht ik ook vertellen hoe 2007 eruit zou gaan zien. In IEX Magazine mocht ik het jaar in zeven punten weergeven.
En met de kennis van vandaag kan ik zeggen dat me dat niet slecht is afgegaan. Vier goed, drie fout. Een hitratio van meer dan 50% is op de beurs voldoende.
Wat waren die zeven punten – voordat ik mijn licht laat schijnen over 2008? Ik loop ze snel nog even met u langs. Van dividend (misser!) tot het overnamecircus op het Damrak.
Vier goed, drie fout
1) Dividend als bescherming tegen een slecht beursklimaat
Dat valt dus lelijk tegen. Hoog dividend vind je vooral bij financials en met de financials gaat het niet goed. Met mijn fonds heb ik een neutrale weging in die sector, met defensieve accenten bovendien, maar als bescherming tegen een kil beursklimaat was hoog dividend dit jaar de verkeerde troefkaart.
2) Low return environment
Lage rente en een aandelenmarkt waarin we blij mogen zijn met 5 tot 10% rendement. Dat is uitgekomen. De rente is per saldo gedaald en de beurzen in Europa deden niets, Japan en de VS (-16% en -11% in euro’s) zakten flink weg. Rendement kon alleen in opkomende markten worden gehaald.
3) Overnames
De eerste drie kwartalen was er flink veel overnamegeweld in Nederland. Ik noem ABN Amro, Stork, Hagemeyer, Numico en Getronics. In Q4 lijkt het, afgezien van Tele Atlas, mogelijk af te vlakken.
4) Volatiliteit
Ook de hogere volatiliteit die ik voorspelde hebben we gezien. De VIX staat boven de 30 – het hoogste punt in vijf jaar.
5) Tekort aan personeel
Jammer. Ja, er is een tekort aan personeel maar op de beurs hebt u daar niets mee kunnen verdienen. Uitzenders als Randstad en USG zijn keihard afgestraft. Ondertussen lopen de lonen wel op en is er zelfs sprake van looninflatie.
6) Uranium
Een heel goed eerste halfjaar, maar een slecht tweede halfjaar. Het zou te goedkoop zijn om te zeggen dat u dan maar winst had moeten nemen. Een halfje.
7) Verrassing: crisis!
1987 bracht een crisis, 1997 zag een crisis en 2007 zou een crisis kennen. Nu hebben we de subprimecrisis, maar nog geen echte beurskrach – tenzij de huidige daling versneld doorgezet wordt. Te vroeg om een vol punt toe te kennen.
Voorzichtig te optimistisch
Op de Dag van de Belegger was ik vorig jaar tijdens het slotdebat het meest voorzichtig met een slotstand van de AEX van 510, maar zoals het er nu naar uitziet was zelfs ik te optimistisch. Mijn stockpick was ook al defensief: Unilever. Toch behoort het aandeel tot de betere performers dit jaar.
Goed, en dan op naar 2008. Mijn stelling, die ik tijdens het IEX Bull/Bear Debat zal verdedigen is: “China bepaalt de winstgroei, Wall Street de waardering.” Voor groei van de wereldeconomie zijn we ook volgend jaar afhankelijk van de regio China. Maar Wall Street bepaalt de waarderingen. Of beter gezegd: de Federal Reserve.
Waarderingen op de aandelenmarkt zijn direct of indirect afhankelijk van de rente. De Fed heeft bij de laatste rentestap op 31 oktober erop gezinspeeld de rente voorlopig zo te laten. Daarop zette de dalingen in. Beleggers zeiden als het ware: “Als de Fed de rente niet verlaagt, plakken wij gewoon lagere waarderingen op aandelen.”
Hongkong-connectie
Ondertussen is een volgende rentestap wel weer ingeprijsd en is ook de tienjaarsrente onder de 4% gedoken. De beurs is daarmee verre van duur, maar de rente zal bepalen of aandelen een k/w van 10 of van 15 krijgen opgeplakt. Door dat spel ontstaat een reflatiescenario. De Fed houdt met renteverlagingen de beurs op de been.
Anders gezegd, ze laat de ene bubbel zacht leeglopen en creëert daarmee een nieuwe bubbel. Precies zoals dat na 2000 gebeurde. De IT-bubbel liep leeg door lage rentes, en daardoor kon de vastgoed bubbel ontstaan. In de huidige markt lijken vooral commodities en scheepvaart kandidaat voor een nieuwe bubbel, evenals opkomende markten.
Die markten zijn in de huidige turbulentie behoorlijk blijven liggen. Hongkong (+18% in euro's) is immers dé beurs waar de Chinese groei en de waarderingen van Wall Street samen ziet komen. Gaat Hongkong onderuit, dan twijfelen beleggers kennelijk aan mijn stelling. Dan vrezen of dat de Chinese groei niet doorzet óf dat de Fed de rente niet verlaagt.
Jorik
van den Bos is beheerder van het Orange
European High Dividend Fund en het Friesland
Bank Aandelen Fonds. Van den Bos’ columns zijn geschreven op persoonlijke
titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies
of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
Jorik van den Bos is beheerder van het Kempen European High Dividend Fund en het Kempen Global Dividend Fund. Van den Bos’ columns zijn geschreven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
volgens mij wordt grolsch ook overgenomen
Tja en wat doe je dan met een hoge beleggers hypotheek, waarin een hele grote post hoog dividendjes is opgenomen, verkocht door Uw vorige werkgever, waarbij een hoog dividend en een value belegging, een van de betere beleggingsvorm is
???? momentum, als je iets post mogen anderen het dan snappen??