Onzekerheid maakt angstig. "The only thing we have to fear, is fear itself", zei
ex-president Franklin D. Roosevelt van Amerika ooit. De crisis op de hypothekenmarkt
heeft er voor gezorgd dat banken elkaar niet meer vertrouwen.
Deze angst regeert de markt en wellicht terecht. Ik zie talloze analistenrapporten
voorbij schuiven. De een vermeldt dat de crisis wel meevalt, de ander vertelt
dat er een aantal gerenommeerde banken failliet gaan.
Die laatste rapporten komen natuurlijk niet van analisten die bij grote banken
werken. De onzekerheid is dat niemand precies weet hoe groot de problemen op
de hypotheekmarkt zijn en dat ook niemand weet wie die probleemgevallen in de
boeken heeft.
Deze onzekerheid blijft voorlopig een probleem. In de interbancaire markt is de grootte van de problemen duidelijk te zien.
Renteverschil
Ik heb een grafiek gemaakt van de rente die banken elkaar onderling in rekening
brengen en de prijs die ze aan de centrale bank moeten betalen. Tijdens renteveranderingen
van de centrale bank zie ik deze verschillen tijdelijk even oplopen. Verder
is het renteverschil een risicopremie voor de angst dat de tegenpartij failliet
gaat.
Bij Northern
Rock ging het fout, omdat door deze angsten de bank helemaal geen geld van
andere banken meer kreeg. Inderdaad Northern Rock's grootste angst bleek uiteindelijk
de angst van andere banken. Opvallend is dat deze risicopremie in Europa weer
op hetzelfde niveau staat als in juli, maar in de VS veel hoger ligt.
Beïnvloeden
Beleggers vrezen ook met grote vreze. De angst wordt uitvergroot in de koersontwikkeling
van de banken en verzekeraars. Dat blijkt wel uit de marktwaarde van grote financials.
Royal Bank
of Scotland leverde zo de helft van haar marktwaarde in: een bescheiden 50
miljard euro, ofwel bijna (67 miljard) de overnameprijs van
ABN
Amro.
Hoe langer de onzekerheid aanhoudt, hoe groter de kans is dat de bankencrisis
de echte economie gaat beïnvloeden. Daar zie ik de eerste tekenen al. Zo signaleerde
Cisco
vorige week bij haar derde kwartaalcijferpresentatie al een dramatische terugval
in het aantal orders van financiële instellingen en autofabrikanten.
Kansen
Waar onzekerheid en angsten zijn, zijn ook kansen. De waardering van fiancials is net zo laag als tijdens de vorige crisis van 2003. Toen bestond ook kans dat het financiële bestel omviel en hing een gemiddelde, wereldwijde fiancial tegen tienmaal de winst aan de beurshaak. Ligt hier de bodem? Ik weet het niet.
Ik weet wel dat er veel angst in de markt zit en dat veel al in de koersen
is verwerkt. Of het genoeg is blijft de vraag.
Corné van Zeijl is
senior portfolio manager bij SNS Asset
Management, waar hij verantwoordelijk is voor de Nederlandse aandelenportefeuilles. Van Zeijl schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Professioneel houdt hij posities aan in de meeste grote Nederlandse beursfondsen. Klik
hier voor een overzicht van zijn over- en onderwegingen. De informatie in
zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling
tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op vanzeijl@iex.nl.
Corné van Zeijl is senior portfolio manager bij SNS Asset Management, waar hij verantwoordelijk is voor het SNS Nederlands Aandelenfonds. Van Zeijl schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Professioneel houdt hij posities aan in de meeste grote Nederlandse beursfondsen. Een overzicht van de over- en onderwegingen vindt u hier. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
"Licht hier de bodem?"
Foei Corné, of LIGT het aan de typist(e)?
mvg
guy
Pracht bericht van Corne van Zeijl, maar ik heb ING ook vanaf 2001 op 8 euro gezien en dacht menigeen dat banken failliet gingen.
Dus pas maar op!!!!!!!!!
Analyse, had die ING op € 8 a € 10 maar opgepaktdan had je met rendement erbij goed geboerd
Overigens is de ING van 2003 niet de ING van 2007
Onvergelijkbaar, zie de winstcijfers
ING is nu een KOOPJE !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Valt het eigenlijk niemand op dat je de afgelopen tijd alleen negatieve berichten hoorde van de Amerikaanse en Europese banken qua afboekingen? Waar zijn onze Aziatische vrienden gebleven. Daar is nou echt zo'n radiostilte wat niet geloofwaardig is. En het betreft echt niet waardevernietiging op Sub prime. Ook reguliere achtergestelde en zelfs senior obligaties zijn (qua credit spreads) fors in waarde gedaald. Daar hoor je ING, Fortis en alle andere niet over.
Vorige week een analysten bijeenkomst over de Subprime meegemaakt waarbij de conclusie viel dat het in Amerika in 2008 pas echt een probleem wordt met die hypotheken en huizenmarkt. Dan moet de bulk van die hypotheken, die in 2006 zijn afgesloten, worden verlengd/aangepast aan de dan geldene markrente en dat kan met dalende onderpanden niet goed gaan.
De recessie in de V.S. is bijna een feit. Wanneer wordt Europa en de rest verkouden?
How low can we go ? Wat zijn de prognoses voor de kortere en langere termijn, iemand een idee ?
Afgezien van de problemen bij de Amerikaanse banken, zitten we natuurlijk ook nog met de zwakke koers van de dollar. Tja, iemand moet de oorlog in Irak betalen !
En was is er nu eigenlijk met de Canadese dollar aan te hand ? Is er iemand die daar zijn licht eens over wil laten schijnen ?
Wel eens gedoken? Dan zie je de bodem opLICHTen : )
William Poorten