Puts op de
S&P
500 zijn historisch duur, zo lees ik her en der. Handelaren prijzen een hoge
onzekerheidspremie in. Ze zijn wellicht onzeker zijn over de koersontwikkeling
van de index. Bovendien is er gewoon veel vraag naar puts.
Hoe staat het nu met deze hoge onzekerheidspremie (volatiliteitspremie) en
wat zijn mogelijke gevolgen voor de S&P 500? Die premie in een kortlopende optie
kan worden gemeten aan de hand van de VIX
(Volatility Index).
VIX Index futures zijn genoteerd aan de Chicago Board of Options Exchange (CBOE)
en geven een inschatting van de toekomstig te verwachten beweeglijkheid van
de beursgraadmeter.
Om de koers van de VIX future te berekenen wordt de ingeprijsde volatiliteit van de eerste en tweede nabij zijnde expiratiemaanden gemeten tot acht dagen voor expiratie.
Correlatie
Daarna worden de tweede en derde maand gebruikt voor het bepalen van de ingeprijsde
volatiliteit. In de eerste grafiek ziet u de koersontwikkeling van de november
future op de VIX.Als ik de grafieken van S&P 500 en VIX samenvoeg, dan is de
laatste redelijk omgekeerd gecorreleerd met de index.
Bij dalingen in de S&P 500 loopt de VIX op, bij stijgingen vice versa. De volailteitsindex
is daardoor een goede indicator voor het meten van de marktonzekerheid. Oftewel,
het meet de angst in de markt.
VIX future (november contract). Bron: Bloomberg
Dieptepunt
Tijdens de laatste correctie van de S&P 500 liep de volatiliteit fors op, zoals te zien is aan de VIX: van 13% naar 30%. Anders gezegd, van een verwachte, dagelijkse beweging van 12,5 punten in de S&P 500 naar 29 punten. Sinds het dieptepunt in augustus is de beursindex weer opgelopen naar nieuwe hoogtepunten.
Dan is het logisch dat de ingeprijsde volatiliteit flink was afgekomen. Dit
is duidelijk niet het geval. De daling van 2% over
de afgelopen vijf handelsdagen heeft er zelfs voor gezorgd dat de ingeprijsde
volatiliteit in het november contract alweer de niveaus van augustus bereikten.
De S&P 500 noteerde destijds ongeveer 8% lager dan
nu.
S&P 500 en VIX. Bron: Bloomberg
Naar beneden
Er wordt daarom nog steeds een hoge onzekerheidspremie geprijsd in opties, terwijl de S&P 500 nabij haar hoogste koers ooit staat. In de markt worden in de nabije toekomst daarom grotere koersuitslagen verwacht. Nee, dit is geen teken van vertrouwen in een stabiele opwaartse koersontwikkeling van de S&P 500.
Gezien de kredietcrisis in de VS kan ik mij hier wat bij voorstellen. De komende
maanden beloven dan ook behoorlijk beweeglijk te worden, houd hier rekening
mee. Betrek ik hierbij mijn vorige column
over de credit spreads in relatie tot de aandelenmarkten, dan
kan dit de indices uiteindelijk met veel geweld naar beneden brengen.
Richard Abma is trading manager bij een bekende Amsterdamse bank en werd in 2006 door ABN Amro in de turbocompetitie uitgeroepen tot de Slimste Belegger. Hij schrijft zijn columns op persoonlijke titel. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel of particulier beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Abma is op het moment van schrijven privé short in de AEX index. Klik hier om de auteur een bericht te sturen.
Richard Abma is asset manager bij OHV vermogensbeheer en werd in 2006 door ABN Amro in de turbocompetitie uitgeroepen tot de Slimste Belegger. Hij schrijft zijn columns op persoonlijke titel. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel of particulier beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
oude discussie over of VIX gelijkt loopt met S&P en dus geen voorspellende waarde heeft, of dat deze vooruitloopt.
daarnaast zijn VIX futures genoteerd op CFE en niet op de CBOE zelf.
Nog een zwartkijker erbij. Heeft Frank toch een maatje. Tuurlijk krijgen ze gelijk. Alleen weet niemand wanneer. Dat is de krux.
Netjes hoor...
Mijn complimenten..
Ga zo door Richard, enne... nu zijn je plaatjes wel te lezen.