IEX presenteert...Nico van Geest!
Wie de financiële wereld al een tijdje volgt kent zijn naam inmiddels; Nico is een van de meest ervaren en geziene aandelenanalisten van Nederland. Hij werkte onder andere voor SNS Securities, Theodoor Gilissen en Van Lanschot. Sinds kort is hij Hoofd Research van Keijser Capital. U kunt op IEX drie keer per maand meegenieten van zijn eigenzinnige kijk op de Nederlandse aandelenmarkt.
Redactie IEX
De Duitse economie gaat door het dak. Dat mag je concluderen uit de sterke stijging van de IFO-index, die het ondernemingsklimaat bij onze oosterburen - oftewel, zoals dat zo mooi heet, het Geschäftsklima - meet.. Voor de tweede achtereenvolgende maand steeg de index, tot 108,6 in april.
Het blijkt dat het herstel van de Duitse economie breder wordt gedragen dan verwacht. Naast de stijgende export neemt nu ook de activiteit in de binnenlandse sector toe. Met name de detailhandel schijnt de dip van de 3 procent BTW-stijging in januari goed op te vangen.
Het consumentenver-trouwen is op een vijfjaars hoogtepunt en de arbeidsmarkt verbetert. De toename van het BNP in 2007 zou best eens boven de consensus van 2,5% kunnen uitkomen.
Ook deregulering draagt bij aan die economische groei. Met name de verruiming van de arbeidsmarktwetgeving is een plus. Er is nu zelfs een CAO voor uitzenders en de uitzendarbeid neemt dan ook sterk toe.
Uitzenders en apotheken
De nog steeds lage penetratiegraad van uitzendwerk in Duitsland biedt veel kansen. Niet voor niets boekte Randstad in het eerste kwartaal een 40% omzetstijging in Duitsland en USG 35%. Nog een markt die gaat dereguleren is de apothekenmarkt.
Thans zijn apotheken nog in handen van organisaties zonder winstoogmerk, maar dat gaat veranderen. Onlangs kondigde Celesio aan de in Heerlen gevestigde apotheek Doc Morris (die haar omzet uitsluitend in Duitsland boekt) te kopen. Ook wordt per 1 januari 2008 de liberalisatie van de postmarkt verwacht. En dan hebben we het nog niet over een lagere vennootschapsbelasting in de komende jaren.
Allemaal goed nieuws voor beleggers en de Duitse aandelenmarkt doet het dan ook beter dan het Europees gemiddelde. Uiteraard doet de Midkap-DAX (de MDAX) het weer beter dan de DAX-index zelf. Kortom, er is sprake van een country effect.
Om daaraan mee te doen hoeven beleggers niet per se de grens over te trekken. Er zijn genoeg Nederlandse bedrijven met forse Duitsland-exposure. Welke aandelen zijn dat? En doen die het ook beter dan de AMX-index? Mijn lijstje van usual suspects ziet er zo uit:
Aalberts Industries
Boekt 20% van de omzet (en heeft 23% van zijn
assets) in Duitsland, en waarschijnlijk een nog groter deel van de nettowinst. Met name de bouw-gerelateerde omzet gaat uitstekend en het concern profiteert van de benutting van fiscaal compensabele verliezen.
Beter Bed
Meer dan 50% van de omzet komt uit Duitsland, via dochter Matratzen Concord. De omzet accelereert vanaf het vierde kwartaal 2006. Beter Bed speelt in op de inhaalomzet op de Duitse bedden/slaapkamer markt.
BAM
Kan profiteren
van een mogelijke turnaround van Wayss & Freytag, alhoewel het management van BAM bescheiden is over de effecten in 2007.
Imtech
30% van de omzet en het bedrijfsresultaat komt uit Duitsland en Oost-Europa. De Duitse dochter ROM doet het al jaren erg goed en ook met de recente overname van Fritz & Macziol (een snelgroeiende ICT speler) heeft Imtech een ‘groeibriljant’ in huis gehaald.
Kendrion
bijna 30% van omzet wordt in Duitsland behaald. Ook daar zijn compensabele verliezen. Met de name de verkoop van electromagneten is sterk groeiend.
Randstad
Beleeft een omzetversnelling in Duitsland, dat 20% van de totale omzet uitmaakt.
Samas
Zo'n 45% van de omzet komt uit Duitsland. Maar door vertragingen en complicaties in het ICT Harmony-project, die samenvallen met een stijging van de orderportefeuille, zullen de resultaten daar fors lager zijn. Samas heeft een aandelenemissie aangekondigd om de verliezen op te vangen.
Ook Numico (turnaround bij klinische voeding) en OPG (overname Dia Real eind 2006) kunnen gedeeltelijk profiteren van een betere gang van zaken in Duitsland en de verdergaande liberalisering.
Hoe vertaalt zich dat tot nu toe in harde cijfers?
Het blijkt inderdaad dat de genoemde aandelen de AMX outperformen, ondanks het bedrijfsspecifieke ICT-probleem bij Samas, wat resulteerde in een forse koersdaling.
Nico van Geest heeft een indrukwekkend CV als beleggingsanalist. IN de afgelopen 20 jaar werkte hij voor SNS Securities, Credit Suisse First Boston, Theodoor Gilissen en Van Lanschot. Sinds 2007 is hij Hoofd Research bij Keijser Capital. De informatie in deze columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Van Geest had op het moment van schrijven geen positie in de genoemde aandelen. Klik hier om een reactie aan de auteur te sturen.
Nico van Geest heeft een indrukwekkend CV als beleggingsanalist. IN de afgelopen twintig jaar werkte hij voor SNS Securities, Credit Suisse First Boston, Theodoor Gilissen en Van Lanschot. Sinds 2007 is hij Hoofd Research bij Keijser Capital. De informatie in deze columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.