Een kijkje in de brievenbus of een blik op alle gratis
kranten die 's ochtends overal worden uitgedeeld, is voldoende om te zien
dat er dagelijks bergen papier bijkomen. Helaas voor beleggers is daar weinig
van terug te zien in de cijfers die Crown
van Gelder (CVG) morgen publiceert.
De papierfabrikant stevent af op het zwakste jaar sinds 2000. Een combinatie
van een capaciteitsoverschot in Europa met hoge grondstof- en energiekosten
zet de winst onder druk, maar de onderneming mag voorzichtig hopen op een mooi
herstel.
Eerst komen echter nog de resultaten over 2006 en die kunnen morgen het enthousiasme
van beleggers waarschijnlijk niet prikkelen. CVG heeft in december voorspeld
dat de winst in het tweede halfjaar ongeveer gelijk zal zijn aan de eerste zes
maanden.
Dat wijst op een jaarwinst van 1,8 miljoen euro, ofwel 46 eurocent per aandeel.
In 2005 was dat nog 8,2 miljoen euro (1,86 euro per aandeel).
Dividendspanning
De precieze cijfers wijken mogelijk flink af van deze voorspelling. De onderneming
kon in december nog geen inschatting maken wat het effect op de winst is van
de uitbesteding van de pensioenvoorziening aan een verzekeringsmaatschappij.
CVG zal overigens niet bij veel beleggers op de radar staan.
Met een beurswaarde van 76,5 miljoen euro is het een van de kleinere bedrijven
van het Damrak, ondanks een koersstijging van 40%.
Dat percentage oogt indrukwekkend, maar dat gevoel slaat snel om als duidelijk
wordt dat daar 13 jaar over gedaan is. Dat is 2,6%
per jaar. Het dividendrendement van circa 5% maakte de laatste jaren veel goed.
Het wordt morgen dan ook heel interessant om te zien hoeveel CVG over 2006
uit wil keren. In het jaarverslag van vorig jaar wordt een uitkeringspercentage
van 50 tot 60% van de winst genoemd. Dat wijst op circa 25 eurocent. Dat kan
ook flink hoger zijn, aangezien CVG ook aangaf grote fluctuaties van het dividend
te willen voorkomen.
Twee frontenoorlog
Het slechte nieuws is dat de winstval vooral het gevolg is van factoren waarop
CVG geen invloed heeft. Aan de ene kant zijn dat stijgende hogere prijzen voor
celstof (de belangrijkste grondstof voor papier) en stijgende energiekosten. En
hoewel de prijsontwikkeling van celstof moeilijk te voorspellen is, blijft energie
een probleem in 2007.
Er zijn namelijk al prijsafspraken gemaakt voor dat jaar en het concern moest
in december waarschuwen dat de stroomkosten gaan stijgen. Naar schatting is
CVG dit jaar 20% meer geld kwijt aan elektriciteit. In 2008 komt daar verandering
in. Voor dat jaar is de helft van de contracten al afgesloten tegen prijzen
onder het huidige niveau.
Aan de andere kant zit het concern klem op een overvolle markt. Terwijl de
prijzen van krantenpapier gestaag stijgen, staat het hoogwaardige fine paper
dat CVG produceert onder druk door overcapaciteit. De onderneming heeft overigens
net de eigen productiemogelijkheid verhoogd van 200.000 naar 215.000 ton per
jaar.
Blik op 2008
Ook op het vlak van de overcapaciteit valt er op korte termijn geen oplossing
te verwachten. Het is wel een goed teken dat verschillende concurrenten al fabrieken
sluiten. Het Scandinavische Stora Enso heeft aangekondigd dat de de Berghuizer
papiermolen in het Gelderse Wapenveld gaat sluiten.
Branchegenoot M-Real heeft al facliteiten
in Duitsland stilgelegd en vraag en aanbod komen zo meer in evenwicht. Dat zal zeker nog enkele maanden
duren omdat eerst de voorraden van de sluitende vestigingen tegen flinke kortingen
op de markt kan komen. Het herstel in 2007 zal dan ook niet zo spectaculair
zijn als waar sommige beleggers op hopen.
Voor de langere termijn zijn de vooruitzichten alweer een stuk beter. In 2008
kan de winst per aandeel mogelijk al in de buurt komen van de 1,91 euro uit
2004. In combinatie met de dividendpolitiek van CVG kan dit winstherstel ervoor
zorgen dat er niet meteen na de jaarcijfers van morgen, maar wel in de loop van dit jaar meer fantasie in de beurskoers
komt.
Michiel Pekelharing
is financieel journalist en redacteur bij IEX.nl. Pekelharing kan posities
innemen op de financiële markten. De informatie in deze column is niet bedoeld
als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde
beleggingen. Uw reactie is welkom op michiel@iex.nl
Michiel Pekelharing is financieel journalist en redacteur bij IEX.nl. Pekelharing neemt geen posities in op de financiële markten. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel
beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw
reactie is welkom op michiel@iex.nl