Het op 20 september uitgestuurde
persbericht
van
Besi - zakelijk
en privé ben ik long - blonk niet uit in duidelijkheid. Het repte over een nieuwe
order voor een
Flexible Antenna Plater Machine. Kosten: 1,5 à 4
miljoen euro.
De media interpreteerden het bericht als volgt: "Besi heeft een order gekregen
voor een schotelantenne en het is onbekend wat ze ervoor rekent." Auw, beste
vertalers van Nederland. Een platter is inderdaad een schotel.
Besi sprak alleen over een plater (een plateerder) en dit is echt iets
totaal anders. Google
voor de grap maar eens op Besi en order en u ziet
wie allemaal foute berichten van elkaar overnemen :)
Zelf begreep ik ook weinig van het bericht. Mijn aandacht werd wel getrokken
doordat het een machine is voor de ontluikende Radio Frequency Identification
Device (RFID) markt.
Dag lieve cassière...
Dit is een manier om goederenstromen te volgen via een op afstand uitleesbare,
kleine chip. Deze techniek is daarmee in feit de opvolger van de aloude streepjescode.
Denk maar aan uw koffer die eens niet verdwijnt op Schiphol en alle bloemen
die op de veiling van Aalsmeer gevolgd kunnen worden.
Denk ook aan boodschappen doen. U rijdt uw winkelwagen langs de kassa en alles
staat automatisch op de bon. Mega-interessant voor de supermarkten natuurlijk.
Helaas wordt uw favoriete caissière in dit scenario natuurlijk wel vervangen
door zo'n beveiliger met een zilveren V op zijn revers en een clip-on
das.
In Amerika verplichten inmiddels onder andere het Amerikaanse leger en Wal-Mart
hun leveranciers om met RFID te werken,
In Duitsland gebruikt Volkswagen het om op haar perceeltje van vijfentwintig
vierkante kilometer alle onderdelen te volgen. De logistiek en het voorraadbeheer
worden zo geoptimaliseerd en het kapitaalsbeslag en de kosten gaan omlaag.
Efficiënter
Ik ben daarom maar in de telefoon geklommen om Besi te vragen hoe het zit en wat licht in de duisternis van deze order te verschaffen. Nou, de markt voor alle dozen met spullen die gevolgd moeten worden bedraagt volgens het bedrijf jaarlijks in Europa 75 miljard stuks. Zelf ga ik uit van misschien wel 300 miljard dozen wereldwijd.
Op het moment dat de RFID-tags zo goedkoop worden dat werkelijk ieder item
in de doos en op het schap individueel gemerkt kan worden, kan deze markt
nog eens een factor tien keer zo groot worden. Bezwaren op bijvoorbeeld het
gebied van privacy moeten dan eerst nog wel worden overwonnen.
Hoe werkt de plater van Besi? Het apparaat brengt koper aan op een kunststoffoliedrager,
waar de concurrentie werkt met een etstechniek die juist koper weghaalt. De
machine van Besi is daardoor wat grondstofverbruik veel efficiënter. Bovendien
wordt er met koper gewerkt in plaats van het veel en veel duurdere zilver.
De prijs is ook niet onbekend, zoals de vliegende schotels ziende leden
van de pers denken, maar hangt gewoon af van het aantal modules dat gekocht
wordt. De meest uitgebreide plater-variant à 4 miljoen euro kan één miljard
antennes per jaar aanbrengen. Besi ambieert een Top 3 positie in RFID, net
als op haar andere markten.
Beren op de weg
Het bedrijf verwacht dat de order de "eerste van vele" is en dat er nieuwe klanten
mee aangetrokken kunnen worden. Analisten zijn alleen niet al te positief over
het aandeel Besi. Het trackrecord van de afgelopen jaren is ook niet
al te best. Een greep uit alle minpunten:
De consensusverwachting
voor 2007 is 0,26 euro winst per aandeel (wpa) en er wordt nauwelijks groei
verwacht,
De kernactiviteit van Besi - machines bouwen voor assemblage en verpakking
van chips - is helaas notoir cyclisch en risicovol,
Acquisities zoals Datacon worden sceptisch benaderd,
Het aandeel noteert op 4,72 euro zelfs met een korting op de boekwaarde van 5,80 euro,
Technisch is het aandeel een wrak (zie grafiek) en veel stieren hebben in de afgelopen jaren de handdoek in de ring gegooid,
Besi is een niet al te liquide aandeel. Geef daarom bij een order altijd een limiet mee.
Voordeel van de twijfel
Als het concern er toch in slaagt om een Top 3 positie in de RFID groeimarkt
te verwerven en de rest van de business redelijk blijft draaien, kan Besi
toch positief verrassen. Op langere termijn kan het bedrijf wel eens een jaar
kunnen scoren waarin 15 tot 20 miljoen euro winst wordt geboekt op een omzet
van 250 miljoen euro.
Wie op dat moment met een waardering van 18 * 15 miljoen euro winst werkt,
komt op een marktkapitalisatie uit van 270 miljoen euro - ruim één keer de omzet,
Deze nog alleszins bescheiden waardering betekent 8,25 euro per aandeel bij 32,7 uitstaande stukken,
Dit aantal kan door een uitstaande converteerbare
obligatie per 2012 nog wel oplopen naar 41,8 miljoen aandelen.
Er zijn veel onzekere factoren in dit rekensommetje en de wereld staat pas
aan het begin van de RFID-revolutie. Kansen zijn er alleen wel degelijk voor
Besi en het aandeel krijgt op dit moment van mij het voordeel van de twijfel.
Jasper Oeberius Kapteijn is vermogensbeheerder bij Today's Beheer & Brokers en adviseur bij F.F.B. Investment Counsel. Op moment van publicatie is hij zakelijk en privé long Besi. Kapteijn schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Today’s Beheer is een actieve vermogensbeheerder en is als vergunninghouder geregistreerd bij de AFM en staat als deelnemende instelling ingeschreven bij het DSI. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op jasper@iex.nl.
Jasper Oeberius Kapteijn is vermogensbeheerder bij Today's Beheer & Brokers en adviseur bij F.F.B. Investment Counsel. Kapteijn schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Today’s Beheer is een actieve vermogensbeheerder die als vergunninghouder is geregistreerd bij de AFM en als deelnemende instelling staat ingeschreven bij het DSI. Op basis van ‘no cure, no pay’ wordt een multi strategie beleggingsbeleid gevoerd. Focus daarbij ligt op marktonafhankelijke, absolute rendementen in combinatie met beperkte risico’s. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Klik hier om de auteur een bericht te sturen.
Een interessant verhaal, alleen de kop is dermate gewild populair dat ik de neiging heb om de rest maar niet te lezen. En dat zou jammer geweest zijn.
besi munt nooit uit door een heldere berichtgeving; lijktingeslapen;de ceo zit er > 10 jaar en presteert met het aandeel in deze groep het slechtst van alle genoteerde. besi heeft al bijna 2 jaar veel meer dan 2,50 per aandeel inde kas en betaalt daarvoor ALL IN meer dan 7,5%.ook als spaarbank dus mislukt.Wie is de duitse meerderheidsadhr? dit moet toch veel beter kunnen.