Vrij snel na 11/9 schakelden beleggers instinctief de knop om en gingen op zoek naar investeringskansen. In de jaren die volgden, zeker sinds de inval in Irak, werden wapenindustrieaandelen geliefde beleggingen.
Niet duurzaam, niet ethisch, maar wel profijtelijk. Ja, kapitaalmarkten zijn
onverbiddelijk. Onlangs stuitte ik op een andere, meer duurzame belegging in
de wereld na 11/9: Koninklijke
Brill in Leiden. Sinds 1683. Ze publiceert wetenschappelijke studies en naslagwerken.
Klein, maar international gericht en ze heeft een wereldwijde reputatie in haar specialismen:
Mensenwetenschappen,
(Religieuze) geschiedenis,
Internationaal (mensen) recht,
China.
Ze geeft de Encyclopedie Van De Islam uit,
studies over de Dode Zee Rollen en het beroemde tijdschrift over China: T'oung Pao.
Oud, maar bij de tijd
Brill ziet haar omzet gestaag groeien door de toenemende wetenschappelijke
belangstelling voor religie, met name de Islam, maar ook voor internationaal
recht en de mensenrechten. Onderwerpen die natuurlijk hoogstactueel zijn in
het licht van de oorlog tegen terreur. Brill begeeft zich daarom op een exclusieve
markt.
Ze brengt al eeuwenlang uitmuntende wetenschappers en auteurs bij elkaar, die naar de meest exotische onderwerpen onderzoek doen. Slechts universiteitsbibliotheken en enkele gespecialiseerde boekhandels waren de verzamelplaatsen voor deze kennis. Het gevolg is dat Brill vele studies uitbrengt waarvan de oplage beperkt is.
Ze heeft zelfs duizenden boeken in haar collectie, die al jaren niet meer zijn bijgedrukt omdat dit te duur is gezien de geringe afzet. Hoe oud Brill ook moge zijn, het bedrijf is goed bij de tijd:
Ze is al ver gevorderd met het online beschikbaar maken van haar
collecties en publicaties,
De meeste naslagwerken en encyclopedieën zijn via een extranet te raadplegen, inclusief alle links en exotische lettertypes die zo kenmerkend zijn voor Arabische studies.
Google-effect
... en toen kwam Google
op bezoek, de machtige zoekmachine. Ze is bezig om wereldwijd alle boeken en
naslagwerken beschikbaar te maken voor haar speciale zoekmachine: Google
Book Search. Het bedrijf biedt uitgevers en bibliotheken aan om alles in
te scannen en dat nog wel gratis en helemaal voor niets.
Google verdient haar geld tenslotte met advertenties die ze rond die content
plaatst. Eerder deze week hield Brill een open dag voor stakeholders.
Een projectmanager van Google legde uit hoe de samenwerking verliep. Brill
had namelijk snel door dat dit een enorme kans is. Waarom?
Het biedt de uitgever toegang tot meer belangstellenden (wetenschappers, studenten, schrijvers, politieke bewegingen),
Bovendien bereikt Brill zij die ofwel geen of nauwelijks toegang hadden tot
de bibliotheken waar de werken beschikbaar waren, of niet eens wisten van het
bestaan van vele publicaties.
Op Google staan betekent vinden = kopen. Bij elk zoekresultaat staat een link naar de eigen webwinkel van Brill, of boekhandels waar de werken te koop zijn.
Omzetversnelling
Wat blijkt na pas een paar maanden? De omzet van boeken neemt versneld toe.
Sommige publicaties worden twee keer zoveel verkocht en andere werken die
al jaren niet meer zijn besteld, vliegen als warme broodjes over de toonbank.
De markt is vele malen groter nu via internet boeken vindbaar, doorzoekbaar
en te koop zijn.
Het management
rekent met een autonome omzetgroei van 6% en verwacht
dat de winst 10% stijgt. Dit komt omdat bij uitgevers
de kosten voor de baten uitgaan. Het voorbereiden en redigeren van publicaties
en naslagwerken kost veel tijd en mankracht. Eenmaal klaar is het een kwestie
van de persen laten draaien.
Deze winstgroei weet Brill te versnellen door gerichte overnames, veelal
kleine uitgeverijen of losse publicaties en catalogi. Kralen rijgen heet dit.
Dit jaar heeft Brill alweer drie kleine overnames gedaan, zodat de winst de
komende jaren dik boven de 10% uitkomt. Ik denk
zelf dat het Google-effect nog een extra zet aan de omzet geeft.
Groeibriljant?
De koers van Brill staat sinds de publicatie van de halfjaarcijfers onder druk,
waarschijnlijk omdat de autonome groei laag leek. Dit is volgens mijn inschatting
een tijdelijke dip, omdat de vergelijkbare periode - de eerste helft van 2005
- een hoge autonome groei kende door de lancering van een aantal grote naslagwerken.
Het aandeel handelt op een koers/winstverhouding (k/w) van iets boven tien,
met een verwacht dividendrendement van bijna 5%
voor volgend jaar - verwatering na herfinanciering is in deze berekening meegenomen.
Risico is een eventueel dalende dollarkoers, omdat een groot deel van de omzet
in die valuta wordt afgerekend.
Blinkt hier letterlijk een groeibriljant?
Arnoud Wolff was oprichter en jarenlang fondsmanager van European Midcaps Fund. Wolff belegt nu voor eigen rekening in microcaps. Op moment van publicatie is Wolff privé long Brill. Zijn bijdragen zijn niet bedoeld als beleggingsadvies. Wolff schrijft zijn columns op persoonlijke titel. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
wolff@iex.nl.
Arnoud Wolff is onafhankelijk analist en investeerder. Hij was oprichter en jarenlang beheerder van Robeco European Midcap Fund en beheerder van Midlin NV. Dit fonds investeert in een select aantal ambitieuze Europese ondernemers. Daarnaast belegt Wolff sinds 2006 voor eigen rekening onder de naam Phida Capital in Nederlandse en Duitse microcaps. Zijn bijdragen zijn niet bedoeld als beleggingsadvies. Wolff schrijft zijn columns op persoonlijke titel. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.