Anton/off

Over belangstelling heeft de ontwikkelaar van versnellingsbakken weinig te klagen de laatste dagen. Met een verlies van 40% was het aandeel gisteren de snelste daler, terwijl Antonov vandaag juist de lijst van stijgers aanvoert.

De basis voor de achtbaanrit werd vrijdag gelegd, toen de onderneming aankondigde dat de omzetdoelstelling van 2 miljoen euro in 2006 werd losgelaten. De samenwerking met het Chinese Great Wall Motor Company verloopt minder soepel dan verwacht.

Als klap op de vuurpijl werd ook bericht dat het bedrijf nieuw geld nodig heeft om operationeel te blijven bestaan.

Strafbankje
Vooral deze laatste mededeling heeft voor onrust gezorgd. Bovendien bleek het eigen vermogen van Antonov op basis van IFRS jaarcijfers over 2005 negatief, wat voor de beurs aanleiding kan zijn om het bedrijf naar het strafbankje te verwijzen.

Zo bekeken lijkt het slechts een kwestie van dagen voordat het concern kopje onder gaat. De realiteit is dat de situatie niet veel ernstiger is dan enkele weken geleden. Er is nog geen serieus uitzicht op een contract en het geld vliegt steeds sneller de kas uit, maar de nood is minder acuut dan het zich in eerste instantie liet aanzien.

De gewraakte passage uit het jaarverslag (if additional funding cannot be agreed, the Company may be unable to continue operational existence) staat in de jaarverslagen van veel aandelen op de Amerikaanse pink sheets (pdf) en een iets minder expliciete waarschuwing is ook te vinden in bijvoorbeeld het jaarverslag van Crucell.

Zeven op een rij
Het verschil is dat het voor een bedrijf als Antonov moeilijker kan zijn om financiële middelen aan te trekken dan voor een minder speculatief fonds zoals Crucell. Toch is het Antonov tot nu toe al zeven keer gelukt om nieuwe aandelen uit te geven.

De belangrijkste aandeelhouder Quivest (18% van de aandelen) heeft aangegeven nog in de onderneming te geloven, zodat een achtste emissie mogelijk tot de mogelijkheden behoort. De komende weken is dat door de gedaalde aandelenkoers weinig opportuun. Van de huidige kredietfaciliteit is nog 1,9 miljoen euro beschikbaar.

Antonov kan de komende weken dus nog vooruit. De 2,64 miljoen aandelen die vandaag werden uitgegeven, veranderen daar weinig aan. De onderneming zette namelijk een converteerbare obligatielening om in aandelen.

IFRS omwisseltruc
Deze lening telde volgens IFRS mee bij het vreemd vermogen en met de transactie voorkomt Antonov dat het eigen vermogen negatief wordt. Het geld dat zo is opgehaald, werd dus gebruikt voor de aflossing van leningen en stroomde niet naar de kas. Hierdoor hoeft het bedrijf niet teruggezet te worden naar het strafbankje.

Dit betekent allemaal niet dat Antonov uit de gevarenzone is. De stroef verlopende samenwerking met Great Wall Motor doet vermoeden dat de onderneming er voorlopig niet in gaat slagen om een serieuze omzetstroom aan te boren. De verlies- en omzetcijfers over de afgelopen vijf jaar vertonen een droef beeld.

Hoop of winst
Antonov staat al ruim tien jaar genoteerd aan de Britse Alternative Investment Market en sinds 1997 aan de Amsterdamse beurs. In die periode heeft het bedrijf nooit iets verdiend en de kans dat dit alsnog gebeurt, wordt steeds kleiner. Ondertussen werd wel 28 miljoen Britse Pond geïnvesteerd in onderzoek en ontwikkeling.

In dit opzicht is het tekenend dat bestuursvoorzitter John Moore benadrukte dat de onderneming ook geen kosten zou maken als de onderhandelingen met Great Wall Motor definitief vastlopen. In dat scenario kan een nieuwe gang naar de beurs weer enkele weken worden uitgesteld.

Antonov kan blijven bestaan van de trouwe volgers die garant staan voor de afname van telkens nieuwe aandelen in de hoop dat het versnellingssysteem ooit aan zal slaan of in speculatie op een gunstige uitspraak in de rechtszaken met Toyota. Hoop is een mooi iets, maar zelf vind ik omzet en winst veel mooier.