Het recente bod van
AT&Top
BellSouth is een memorabele gebeurtenis. En niet alleen omdat ik van de grote telecomspelers precies BellSouth in portefeuille heb en het bod met een premie van 18% gepaard ging, maar ook omdat een tijdperk wordt afgesloten.
Enigszins filosofisch zou je de overname zelfs kunnen betitelen als het gelijk van het kapitalisme. Maar daarover hieronder meer. Dat mijn Robeco
Fonds goed vertegenwoordigd is in de telecomsector is niet zomaar.
Ik predik al maanden een defensief beleid en dat betekent overwegingen in telecom, gezondheidszorg en niet-duurzame consumentengoederen.
Dit jaar rendeert die sectorkeuze beter dan vorig jaar, hoewel Robeco in 2005 met 28,6% rendement een goede outperformance liet zien. Fundamenteel is telecom bepaald nog geen goede markt.
Mobiel fusiegeweld
Maar de waarderingen zijn laag en de vrije kasstromen zijn groot. In zo’n situatie is het wachten op overname- en fusiegeweld. Dat komt nu op gang. Van de drie grote Amerikaanse spelers, BellSouth, Verizon en AT&T koos ik voor de eerste, omdat ik geloof in het succes van mobiele telecom op de Amerikaanse markt.
BellSouth heeft zich het meest richting dat facet van de markt gekeerd. Het bod van AT&T is inmiddels door het management en de raad van bestuur van BellSouth geaccepteerd. De premie van 18% is mooi meegenomen en voor een groot deel inmiddels in de koers verwerkt.
Het effect is iets minder groot, omdat de koers van AT&T ondertussen wat gedaald is en het bod volledig in aandelen is.
Met het bod is ook een historisch keerpunt bereikt. Ik noemde het al het gelijk van het kapitalisme. Wat is er gebeurd? Eind jaren ’60 was het huidige AT&T hét telecombedrijf in de VS met vrijwel een monopoliepositie. Uit oogpunt van concurrentiebeding moest het concern opsplitsen om verder te kunnen groeien.
Ma Bell is back in town
AT&T richtte zich op long distance telefonie en de regionale Bells werden afgescheiden. Zo ontstonden BellSouth, BellAtlantic (het huidige Verizon) en SBC. Door de opsplitsing zien we veertig jaar later een vrije markt met tal van spelers. Kabeloperators, Skype, en straks MSN en Google die ook op telefonie duiken.
Daarom heeft de mededingingsautoriteit geen enkele bezwaar tegen de overname van BellSouth door AT&T. Ma Bell kan weer Ma Bell worden, zonder de markt uit elkaar te drukken. De grote winnaar van die hele cyclus is de consument, dat is na één blik op de huidige telefoontarieven duidelijk.
Want hoe duur zou telefoneren zijn geweest als er al die tijd één mastodont over de markt had geheerst? En wat zou er terecht gekomen zijn van alle investeringen en technische ontwikkelingen die we de afgelopen jaren hebben gezien? Een andere beweging die ik deze week gemaakt heb, is de verhoging van de weging van Japan in mijn portefeuille.
Japan kan weer
Dat heeft deels te maken met de definitieve aftocht van het deflatiespook, deels met de toegenomen beleggingen van Japanners zelf. Technisch zit de Nikkei 225 ook boven een steunlijn (15.200) en tot slot kunnen de bedrijfswinsten nog omhoog. In het komende nummer van IEX Magazine leest u welke sectoren en aandelen ik daarvan zie profiteren.
De portefeuille van mijn Robeco-fonds is sinds 1 januari 3% gestegen. Dat is een half procentje meer dan de benchmark, MSCI World. Daarmee liggen we goed op schema. Het streven van het fonds is een stabiele outperformer te zijn. Veel tweede plaatsen op een rij, maken je uiteindelijk de eerste keus voor beleggers.
Op de beurs is het niet erg om Joop Zoetemelk te zijn.
| | | | | | | The Magnificent 7 |
|
| Klik hier voor de trades en visie van zeven van de beste fondsbeheerders |
|
| Klik hier voor de IEX.nl Beleggingsfondsen Sectie |
| Klik hier om te reageren en te discussiëren | |
| | | | | |
|
Mark Glazener is beheerder van het Robeco Fonds. Glazeners columns zijn geschreven op persoonlijke titel. Op moment van schrijven heeft Glazener in het fonds een positie in BellSouth en een overweging Japan. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.