ABN Amro, doen of niet? Als u in uw portfolio nog plek hebt voor een saaie - in deze is dat positief bedoeld - niet al te dure bank, met een mooi dividend, te behappen risico's, nul komma nul overnamefantasie en naar mijn smaak ook vrijwel nul beleggersfantasie, dan is het antwoord wellicht ja.
Sorry, ik kan niet staalhard ja of nee zeggen. Iedere belegger heeft nu eenmaal zijn of haar eigen (risico)profiel, voorkeuren en vooral horizon en daar kan dit aandeel mooi inpassen, of juist niet. Eén ding is zeker: de staat brengt het aandeel zeker niet duur naar de beurs. ING doet 13 keer de winst.
Sommetjes
Dat is ook mijn som: over de eerste negen maanden 2015 verdiende ABN Amro 1,652 miljard euro netto. Door toewijzing kosten regelgeving in KW4 komt de jaarwinst uit op zo'n 2 à 2,1 miljard euro. Bij een introductiekoers van zeg 18 euro is dat een koerswinstverhouding van 8,6.
Pak ik mijn sigarendoos er bij om iets van dividendrendement uit te kunnen rekenen. Dat is best lastig! ABN Amro streeft naar een pay-out ratio van 50%, maar pas vanaf 2017 wil de bank die 50% van de nettowinst uitkeren in verband met verwachtingen voor verhoogde kapitaaleisen.
Er staan momenteel 940 miljoen aandelen uit en zo kunt u met die winsten dan uw eigen rekensommen gaan maken. Dat is nu vrijwel ondoenlijk. Uiteindelijk valt of staat dit hele dividendsommetje gewoon met de koers op het bord. Raast die omhoog dan zakt het percentage en uiteraard vice versa.
Om één voorbeeldje te geven. Als ik nu voor 2017 voor de vuist weg eens een eurootje dividend per aandeel reken. Deel ik dat door 20 en 16 euro dan kom ik op 5% à 8% uit. Dat laatste percentage is te hoog en daar zou ik zeker niet op rekenen. Neem die 5% maar voorzichtig als handvat - géén garantie!
Geen fantasie
Op het eerste oog is er zo niks mis met deze beursgang van ABN Amro en u kunt er, als u lekker op de dip koopt :-), er de eerste jaren een mooi dividendaandeel aan hebben. Waarom leg ik zo de nadruk op dat dividend? Simpel, ik kan op lange termijn verder bitter weinig fantasie in het aandeel ontdekken.
Op een overnamepremie hoeft u sowieso niet te rekenen. Er ligt zowel een Hollandsche Waterlinie als een Stelling van Amsterdam rond het aandeel. Geen dookomen aan. Verder kan ABN Amro zichzelf nog steeds De Bank vinden, feitelijk is het maar een klein, plaastelijke Nederlands nutsbankje.
Dat kan heel lucratief zijn - en dat is het nu ook - maar gaat ABN Amro overleven in de survival of the fittest, die nu al gaande is. Aan alle kanten rammelen disrupters aan de bankierspoorten en die zijn technisch veel geavanceerder, werken veel goedkoper en zijn veel minder log en bureaucratisch.
Dit is natuurlijk geen verhaal van vandaag op morgen, maar vraag mij niet hoe de wereld van lenen, betalen, sparen en beleggen er over vijf à tien jaar uit ziet en wat dan de positie is van ABN Amro. Uiteraard geldt dit verhaal net zo hard voor ING, NN Group, Aegon, Delta Lloyd, SNS et cetera.
Risico
Nog iets. Uit mijn hoofd weet ik KPN, TNT Express, PostNL, Grontmij en PinkRoccade en misschien vergeet ik nog een paar namen. Voormalige staatsbedrijven die naar de beurs gaan hebben geen best trackrecord, om het zacht uit te drukken. Niet het enige risico: het Belgische De Tijd heeft humor:
De eerste tientallen pagina's gaan over de 73 (!) risicofactoren verbonden aan een bank. Onze favoriet is nummertje 39, met de lettersoep aan toezichthouders en regelgevers. Van CRD IV over CRR, SREP, DGSD, SRM en SRB, EMIR en MiFID II, PSD II en FATCA tot de KID die je bij elke PRIIPS van doen hebt. Alstublief. Aandeeltje ABN AMRO, iemand?
Tot slot geef ik u nog deze mee, want ABN Amro houdt de gemoederen aardig bezig vandaag. Veel achterhoedegevechten ook, want of u het nou leuk vindt of niet, ABN Amro gáát naar de beurs en wordt geen staatsbank. Daarmee basta. Zelf ben ik het daar geheel mee eens op één voorwaarde na.
Zelf vind ik bankieren geen overheidstaak en het risico op in dit geval ABN Amro hoort in de markt thuis en niet bij de belastingbetaler. Daar voeg ik wel aan toe dat voor mij de bank niet gered hoeft te worden, als het weer fout gaat. Hoezo too big to fail? Overleven we echt wel, hoor.