Nieuw hoofdstuk vandaag in de vete (zo mogen we het langzaamaan wel noemen) tussen anonieme trader/blogger AmsterdamTrader en broker DeGiro. Lees voor wat er voorafging even dit verhaal.
"Amsterdam Jack" zet vandaag weer zijn tanden in de kuiten van DeGiro met een artikel op zijn blog onder de niet mis te verstane titel "How DeGiro screws clients". Nogal een claim; Jack baseert hem op een experiment met zelf ingelegde orders. Een vriend van Jack legde een kooporder in (in TenCate-opties) tegen de beste biedprijs in de markt, en een tweede klant legde een verkooporder in met dezelfde limiet. Jack:
"[Customer B] received execution, he sold two lots. But customer A on the bid didn’t receive an execution of his buy order. What happened? Instead of internalizing orders between clients A and B, the HiQ hedgefund came between them. Some more puts were sold, but the client with the 6 cent bid received nothing. Here’s the screenshot from DeGiro of the seller, customer B. This is wrong at so many levels."
Oftewel, zegt Jack, DeGiro matcht klanten met tegengestelde orders niet zoals beloofd intern tegen elkaar, maar in plaats daarvan komt DeGiro's eigen hedgefund HiQ Market Neutral Fund tussenbeide. Van dat laatste heeft hij overigens geen direct bewijs, maar DeGiro heeft zelf aangegeven dat het HiQ-fonds, net als andere aangesloten partijen, kán optreden als tegenpartij.
DeGiro geeft code prijs
Zoals gezegd, het is nogal een claim om te stellen dat een broker klanten zou benadelen en tegen afspraken in gaat. Dat vraagt om - opnieuw - een reactie van DeGiro. Die krijgen we zojuist binnen en hij is opzienbarend. DeGiro stuurt namelijke complete stukken code uit haar eigen handelssoftware toe, met toelichting.
Het gaat te ver om dat in detail hier te tonen, maar hier vindt u het hele gedetailleerde document waarin het orderproces uit de doeken wordt gedaan. Gijs Nagel van DeGiro vat het kort samen:
"Orders van klanten die openliggen in het orderboek op de beurs worden alleen gecancelled indien er een volledige match in het systeem van DEGIRO beschikbaar is. Op het moment dat iemand dus 5 opties biedt op de beurs, wordt die order niet ingetrokken om tegen een verkooporder van 2 opties van een andere klant te matchen. Dit leidt tot mogelijk prioriteitsverlies in het boek of zelfs tot een grotere uitvoering dan waarvoor de klant heeft ingelegd."
Oftewel, er wordt alleen gematched als de matchorder minstens even groot is, wat zou verklaren waarom Jack's verkooporder wel, maar de kooporder van zijn vriend niet werd uitgevoerd.
"Klanten krijgen keuze"
Gijs Nagel gaat verder:
"Vervolgens heeft AmsterdamTrader gisteren getest met gelijk volume van beide orders, dus een order om 1 optie te kopen openleggen op de beurs en dan 1 optie verkopen om te zien of er een match ontstaat. Dit gebeurde niet, omdat hij hier met zichzelf probeerde te handelen. Om compliance-redenen is dit niet toegestaan en neemt de matcher deze orders niet als potentiële match in acht."
En nog verder:
"Amsterdamtrader [heeft] vandaag nog een keer casus 2 geprobeerd met zijn vriend. In ons systeem kunnen we zien dat we daar het gedocumenteerde pad gevolgd is en Jack en zijn vriend gematcht zijn. Het is opmerkelijk dat de geslaagde test van Jack nergens op de blog/twitter terug te vinden is"
De gemiddelde particulier die af en toe een aandeel koopt en dat netjes op zijn rekening terugvindt zal weinig weet hebben van wat zich in bovenstaande gevallen afspeelt, maar de fijnproever krijgt door de woordenstrijd tussen Amsterdam Trader en DeGiro wel een heel interessant kijkje onder de motorkap bij een broker.
Een tikje ongelijke strijd wellicht, want hoewel Jack bezweert "geen kruistocht tegen DeGiro" te voeren, maakt zijn anonieme karakter het wel lastig om te beoordelen welke belangen deze - doorgaans heel goed ingevoerde - trader wel of niet heeft. "Het gaat mij om de integriteit van de markt", zegt Jack op zijn blog. Nagel meent ondertussen te weten dat Jack market maker is "en in zekere zin concurreert met de klanten van DeGiro".
Nagel geeft tot slot aan dat hij overweegt klanten de keuze te geven, als blijkt dat het idee van ordermatching tussen beleggers mensen tegenstaat. "Matchen is niet het enige ding dat ons 80% goedkoper maakt. DeGiro heeft er geen moeite mee om klanten die dat wensen uit te sluiten voor de matcher. Naar de mening van DeGiro zal uitsluiting de kans op executie echter niet vergroten. We zullen deze keuze binnenkort opnemen in de documentatie."