Vandaag is de laatste handelsdag voor de
Kempen Smallcap Challenge.
Wie wint? De
tussenstand leert dat er nog niets is beslist, zeker als er vandaag alles of niets wordt gespeeld. Vandaar deze laatste Smallcap talk over een fonds met hoog bètagehalte.
Wij zien een klassiek patroon in de halfgeleiderindustrie. De periode is voorbij waarin de overcapaciteit groot was en de prijzen laag. Chips werden verkocht beneden de kostprijs en de producenten investeerden niet in nieuwe capaciteit.
Het tij keert. De bezettingsgraden bij de chipproducenten liggen weer op gezonde niveaus en ze investeren in nieuwe capaciteit. Dat leidt er toe leidt dat ook de equipment makers de handen uit de mouwen kunnen steken.
Allemaal Besi
Welke small caps kunnen hiervan profiteren? Wij vestigen de aandacht op Besi, waarop wij een add rating hebben met een koersdoel van 8 euro. Bij een huidige koers van 5,99 euro geeft dat een opwaartse potentie van 33%. Wij taxeren voor 2004 een winst per aandeel (voor goodwill) van 0,23 euro en voor 2005 van 0,44 euro.
Bovendien moet er rekening mee worden gehouden dat op de balans een netto cash positie staat die goed is voor bijna 3 euro per aandeel. Wanneer wij dan kijken naar de waardering, zien we een substantiële korting ten opzichte van de peer group. Tevens ligt de boekwaarde per aandeel net boven de 6 euro.
De jaar-op-jaar prestatie is -11% en de 52-weeks top ligt op 7,45 euro. Op dit moment lijkt het neerwaartse risico van de cyclus gering. Wij gaan uit van de eigen kracht van het bedrijf, maar het kan worden overgenomen. Het Zwiterse Unaxis dat recent Esec kocht? Esec is ook actief als back end producer en de portefeuille is complementair aan die van Besi.
BAM en Brunel
Op
BAM hebben wij een ook add rating met een koersdoel van 31,80 euro. Wij houden daarbij rekening met een lagere waarde van baggeraar
Van Oordt en ook met een potentiële, nieuwe boete in de bouwfraude van 30 miljoen euro in 2004. Op 11 mei keert BAM een cash dividend uit van 1,55 euro, wat een rendement oplevert van 6% op een koers van 27 euro.
Een fonds dat ook de wind in de zeilen heeft is Brunel. De Nederlandse activiteiten zijn nog niet winstgevend, maar de fantasie zit ‘m in Duitsland en in de Energy divisie. Over de grens is Brunel in het eerste kwartaal winstgevend, terwijl nog steeds eenderde van de 38 kantoren verlies maakt (eerste halfjaar 2003 verlies, tweede halfjaar 2003 break even).
De swing is opwaarts en wij verwachten er veel van. De Energy divisie (49% van de omzet) sloot eind 2003 een exclusief contract met Exxon Mobile als een van de twee wereldwijde leveranciers. Brunel verwacht mede hierdoor in 2004 een double digit grow van deze divisie en een hogere marge dan de 4,2% uit 2003. Ons koersdoel is 8,50 euro.
Gedurende de Kempen Smallcap Challenge bespreken de analisten van Kempen & Co enkele malen per week beleggingsstrategieën en -ideeën en geven zij commentaar op de belangrijkste gebeurtenissen in de lokale markt. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
redactie@iex.nl.
Gedurende de Kempen Smallcap Challenge bespreken de analisten van Kempen & Co enkele malen per week beleggingsstrategieën en -ideeën en geven zij commentaar op de belangrijkste gebeurtenissen in de lokale markt. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
redactie@iex.nl.
Er zijn (nog) geen reacties geplaatst.