Hartstikke leuk die jubelende koersen gisteren en vandaag, maar er zit een enorme adder onder het gras: de euro. Waarom daalt dat ding ineens in hemelsnaam zo hard, terwijl er toch juiste goede berichten uit de eurozone zijn: mogelijke Griekse deal en aantrekkende economie, inflatie én lonen.
Met Griekse linkjes val ik u niet meer lastig, het is deze dagen lastig een site vinden waar ze u niet tegemoet schreeuwen. Interessanter vandaag zijn die meevallende, eerste schattingen van de inkoopmanagersindices uit Duitsland en Frankrijk. U zag ze al, maar vooruit, nog even snel:
Scherprechter valuta
Zomaar even een commentaartje van ING. Van de afdeling Global Economics Ing Finmkt (ING BK FIN MKTS LON) welteverstaan, zo komt het in mijn mail binnen:
As if immune to Grexit fears, the Eurozone June composite PMI outperformed expectations and reached a four-year high. According to flash estimates, the composite PMI rose to 54.1 from 53.6 last month, with the services sector leading the way.
These figures take the average Q2 PMI slightly higher than in Q1, suggesting that Eurozone GDP growth should at least match the 0.4%QoQ attained in the previous two quarters. Employment too increased at the strongest rate in four years.
Another good sign is that deflationary pressures continue to weaken. Selling prices are still falling, but only marginally so. Meanwhile, company input costs are rising, driven by a weaker euro, higher oil prices and increasing wages.
Zelf heb ik het idee dat deze jaren groei of niet vooral een zaak van valuta is. De landen waarvan de central bank los gaat met stimuleren en de valuta wegzakt boeken groei door toegenomen export. Daarna niet meer, waarna het weer stuivertje wisselen is met landen die dan op het orgel gaan.
Ga bij EUR/USD maar na: vorig jaar, met de Fed nog on steroids, was de dollar zwakjes en groeide de Amerikaanse economie. Europa stond stil. Nu is het andersom. De Fed zit in haar hok, gaat zelfs de rente verhogen en wordt nu afgelost door de ECB. EUR/USD daalt nu, VS groeit niet meer en EU trekt aan.
Die 60 miljard euro per maand
Terug naar de dalende euro: waarom? Op een valuta-nieuwssite kom ik de meest plausibele verklaring tot nu toe tegen. Conclusie: de FX-markt heeft het Griekelandsprookjesboek alweer gesloten (voor de komende maanden) en kijkt nu weer tegen die 60 miljard euro per maand aan.
Ja, dat is het bedrag waarvoor de ECB maandelijks staatsobligaties aankoopt op de secundaire markt (tweedehands papier, want de ECB tekent niet in op veilingen). Dat holt op papier de euro uit en dat is wellicht wat de FX-markten nu weer inprijzen. Beleggen is vooruitkijken tenslotte.
Hier de tekst, ook zo lekker bescheiden opgeschreven. Houd ik van, want strikt genomen weten we nooit wat de markten echt drijft, zolang we geen redenen hoeven op te geven bij onze aan- en verkooporders.
Sometimes it's hard to put your finger on a real reason and my view is that the euro is getting two steps ahead of itself in thinking that a deal is done. I've no doubt we'll see a decent pop IF we get headlines like; "Greece and Troika agree a full deal", but at the moment the market seems to be looking past the Greek affair to what the lay of the land will be after.
Should the Greek can be kicked down the road what are we left with?
- ECB QE at €60bn per month
- The prospect of the US raising rates
I think the euro is already trading those two now which is why we're lower. The market is thinking Greece is a done deal so is taking the opportunity to exploit euro rallies and rising bond yields so they can once again piggy back on the ECB.
The QE trade has been knocked out of kilter by Greece as yields rose on the risk of Greece getting shown the door. If you remember, bond yields were at record lows before the ECB started QE.