De
25 AEX-aandelen zijn het keurkorps van de Amsterdamse Effectenbeurs. In een niet al te grijs verleden zaten daarin
UPC en
KPNQwest, die spoedig na kwalificatie voor de
AEX in financiële problemen raakten: van keurkorps naar treurkorps.
Voor Getronics, begin 2003 en recent Hagemeyer gold bijna hetzelfde. Zij hebben het wél gered, maar het was kantje boord. Met andere woorden, toetreding tot de crème de la crème van onze beurs betekent allerminst dat het betreffende fonds een veilige belegging is.
Tekenend voor de relatieve kleinschaligheid van de Nederlandse beurs is, wat samenstelling en rotte appelen betreft, dat het met de Midkap-index (AMX) niet veel beter is gesteld dan met de AEX.
Misrekening
Sinds een jaar wordt de index van het tweede echelon geteisterd door een overmacht aan eenvormige, weinig opwindende vastgoedfondsen. Een misrekening van Euronext, die de AMX nog minder courant maakte dan ze al was. Toetreding van een lokaal fonds tot de index stelt daardoor weinig meer voor en geeft nauwelijks een extra impuls aan een aandeel.
Toetreding tot de AEX betekent nog iets, maar het is niet louter een proeve van bekwaamheid van een fonds als zijnde een kwaliteitsbelegging. Met ingang van maart keert namelijk Versatel terug in de index en, samen met Getronics en Hagemeyer en in mindere mate Ahold en KPN, is dat het zoveelste AEX-fonds dat in de voorbije jaren in de problemen verkeerde.
De negatieve aspecten hiervan betreffen de vernietiging van aandeelhouderswaarde die deze bedrijven moesten doorstaan. Mensen die tot voor drie, vier jaar aandeelhouder waren hebben geweldige verliezen geleden. De redding van het bedrijf en de bijkomende koersopleving hebben hun leed vaak niet of nauwelijks kunnen verzachten.
Gelijkenissen Versatel en Getronics
De positieve aspecten betreffen vooral het behoud van het bedrijf zelf en de werkgelegenheid. De waaghalzen die durfden in te stappen rond het dieptepunt hebben procentueel gezien enorme koerswinsten kunnen boeken. Hiermee komt Onno vanzelf uit bij de twee succesverhalen van het afgelopen jaar binnen de (aanstaande) AEX: Versatel en Getronics.
Beide bedrijven keken de dood in de ogen, maar overleefden uiteindelijk. Bij Versatel speelde dat vooral in 2002 en er kwam zelfs een surseance en een schuld-voor-aandelenruil (debt to equity) aan te pas gekomen. Bij Getronics was dat net niet nodig, maar kon worden volstaan met de afstoting van bedrijfsonderdelen om de ergste nood te ledigen.
Afgezien van deze detaillistische verschillen, zijn sinds de redding de parallellen tussen deze twee bedrijven en hun aandeel treffend. Illustratief is vooral de koersontwikkeling van beide aandelen in het afgelopen jaar. Onno ziet een vrijwel identiek verloop, zowel wat absolute koers betreft als de ontwikkeling door het jaar heen.
Kop-over-kop
Het verschil zit hem erin dat een jaar geleden, januari 2003, Versatel al was begonnen aan de rit naar boven, terwijl Getronics in maart nog het dieptepunt moest doorstaan. Sindsdien lijken de aandelen, bevrijd van zorgen omtrent het voortbestaan van het bedrijf, in een enorme vlucht naar boven te zijn beland, waarbij ze kop-over-kop gaan als in een wielerwedstrijd.
Getronics reed in juni voor het eerst even in de wind, loste daarna in november Versatel voor de tweede keer af, om sinds begin deze maand met punch te demarreren. Het vrijwel identieke koersverloop van deze twee laat volgens Onno zien dat beleggen meer een kwestie is van psychologie, dan van analyse van bedrijf en fundamentele randomgeving.
Mensen kopen deze aandelen in eerste instantie, zodra duidelijk wordt dat het bedrijf gered is. Vervolgens doen ze dat omdat de toekomstverwachtingen steeds hoopvoller worden. De daarop ontstane winsten trekken weer gelukszoekers aan die willen meeliften op het succes van de in gang gezette trein.
Op de rijdende trein
Op een gegeven moment geven zelfs de analisten weer koopadviezen. Hoewel iedere lezer van Onno weet dat hij dan op moet passen, zijn er horden beleggende particulieren die zich door zulke adviezen toch in het aandeel laten trekken. Waar het eindstation van deze rijdende trein ligt, weet uiteraard niemand.
De enige zekerheid is dat de koersniveau’s van vroeger - de all time high van Getronics is 34 euro en die van Versatel ruim 80 euro - nooit meer worden gehaald. Wat de speculerende belegger met deze wetenschap en getoonde parallel kan, is dat Versatel mogelijk nog wat heeft in te halen ten opzichte van het deze maand geëxplodeerde Getronics.
Speculatief bloed
Het is gevaarlijk om enkel op basis van de parallel met Getronics in Versatel te stappen, maar ook als Onno naar het laatstgenoemde aandeel afzonderlijk kijkt, zit er op korte termijn nog wat in het vat. De grafiek spreekt boekdelen, zowel de slot- als de intradagkoers van afgelopen vrijdag lijken een nieuw hoogtepunt te markeren.
De belegger met speculatief bloed kan hierop anticiperen door in het aandeel te stappen met, als het aan Onno ligt, inachtneming van een stoploss rond 2 euro. Voor de echte waaghalzen is er ook nog de Versatel Warrant, waarvan 4,8 stuks per oktober 2004 recht geven op één aandeel Versatel tegen de prijs van 1,50 euro.
Bij de huidige koers van het aandeel is de intrinsieke waarde van de warrant ruim 0,14 euro. De slotkoers van vrijdag van 0,19 euro vereist zo een stijging voor oktober tot 2,41 euro. Dat is mogelijk als Onno weer de parallel trekt met de koersontwikkeling van Getronics, maar speculatief blijft het natuurlijk wel.
Blue Fox en Innoconcepts
Onno komt nog even terug op zijn artikel Onnoconcepts van vorige week, want hij houdt ervan op zijn eigen uitspraken te worden afgerekend, iets wat helaas in deze branche geen usance is. Het getipte Blue Fox kwam nota bene deze week met een winstwaarschuwing, die minder ernstig uitpakte dan het zich eerst liet aanzien.
Er is sprake van uitgestelde orders die in 2004 een impuls aan omzet en winst geven. De winst per aandeel over 2003 komt op 0,70 euro uit, in plaats van de 0,80 euro die Onno verwachtte - dit alles vóór goodwill. Met de “tekenen van marktherstel” geeft Onno Blue Fox de kans deze kleine misstap goed te maken. Het aandeel ging overigens 4% hoger de week uit.
Vorige week riep Onno Innoconcepts op te vertellen wie de laatste tijd dumppraktijken in het aandeel onderhoudt. Zie daar, in een persbericht werd gezegd dat het ceo A. Langerak himself is, die zijn belang via het vehikel Novem heeft teruggebracht tot 60%. Onno’s retorische vraag is of dat niet op een andere manier kan.
Hagemeyer onderschat
Vrijdag zag Onno trouwens opnieuw een giga-omzet in Innoconcepts, waarbij uiteindelijk 7% van het aantal uitstaande aandelen in de handel omging. Mogelijk was dat opnieuw Langerak in de bocht, maar het verbaast Onno niet als binnenkort blijkt dat grootaandeelhouder Fortis haar belang tot 0% heeft afgebouwd.
Tot slot bleek deze week inderdaad het ultieme instapmoment – tenminste, voorzover Onno nu kan beoordelen - voor het aandeel Hagemeyer. Volgers van Onno’s IEX.nl Premiumportefeuille (+8,49%) zagen hem een rit maken van 1,42 euro tot 1,63 euro, waarmee hij de fout maakte te snel tevreden te zijn door de kracht van de succesvolle emissie te onderschatten.
De koers reikte zelfs even tot boven de 1,80 euro. Met het enorme aantal nieuwe aandelen à 1,20 euro erbij gokt Onno op een mogelijke terugval van het aandeel, waarna hij in kan stappen voor een langere rit met deze trein. Als het aan Onno ligt is dat dezelfde trein die Getronics en Versatel zo ver weg heeft gebracht
| |
|
| |
| Klik hier voor Onno’s IEX.nl Premiumportefeuille (+8,49%) |
|
|
|
| Klik hier om te reageren en te discussiëren |
| |
|
|
Onno is de persoonlijke raadgever van de zelfstandig beleggingsadviseur Lodewijk G. Hillen uit Losser. Op moment van publicatie is hij privé long Versatel. Onno/Hillen handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Reageren? Email naar onno@iex.nl
Onno is de persoonlijke raadgever van de zelfstandig beleggingsadviseur Lodewijk G. Hillen uit Losser. Met zijn eigen beleggingsadvieskantoor VermogensVisie ondersteunt hij particulieren bij het beleggen in aandelen en daarvan afgeleide producten (derivaten). Op moment van publicatie heeft Onno/Hillen geen posities in genoemde aandelen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Reageren? Email naar onno@iex.nl.
Er zijn (nog) geen reacties geplaatst.