Aan de uittocht van lokale fondsen op de Amsterdamse effectenbeurs lijkt maar geen einde te komen. Vanochtend werden beleggers
verblijd met een overnamebod op
Hitt, een bedrijf dat actief is op het gebied van verkeersgeleidingsystemen.
Twee grootaandeelhouders brengen een bod uit van 5 euro in contanten - een premie van 33% ten opzichte van de laatst gedane koers. Een lid van de raad van commissarissen en de cfo van het bedrijf domineren één van de biedende partijen.
Op het eerste gezicht lijken beleggers hiermee tevreden te zijn, want de koers van Hitt gaat vandaag richting die 5 euro. Toch is wat mij betreft de nodige scepsis op zijn plaats wat dit bod aangaat.
Weinig plezier
Aandeelhouders die bij de beursintroductie, nu vijf jaar geleden, in deze kansrijke groeionderneming belegden kijken zeker op hun neus. De uitgiftekoers was indertijd immers 24 gulden en dat is omgerekend 10,89 euro. De prijs die nu wordt geboden is daarmee minder dan de helft van de prijs waartegen Hitt naar de beurs is gebracht.
Een teleurstellend rendement betekent niet dat het bod te laag is. Het moge duidelijk zijn dat de onderneming haar eigen groei- en winstverwachtingen niet heeft waargemaakt en dat ook het veranderde beursklimaat een rem zet op de waardering van aandelen. Moeilijker verteerbaar is wel de argumentatie rondom het beëindigen van de notering.
Klassieker oneliners als “het ontbreken van toegevoegde waarde, de geringe aandacht voor het aandeel en kostenbesparingen” ontbreken ook hier niet. U beseft dat het bedrijf hiermee een brevet van onvermogen afgeeft. Immers, het is de taak van de leiding om via goede operationele prestaties de belangstelling voor het aandeel op te wekken.
Rood: AEX
Blauw: Hitt (jaar)
Goed koopmanschap?
Een uitgekiend beleid op het gebied van
investor relations doet dan de rest. Bovendien wist het Hitt-management natuurlijk al lang voor de beursgang dat aan een notering kosten en verplichtingen zijn verbonden. Helemaal bont maakt de directie het met de opmerking dat de beursnotering de acquisitie- en groeistrategie belemmert.
Als ik kijk naar de motieven die Hitt in 1998 noemt in haar persbericht ter begeleiding van de beursgang, zijn dat juist vergroting van de naamsbekendheid en effectuering van de toekomstige groei. De geloofwaardigheid is ver te zoeken. Het lijkt er daarom op, dat de bieders handig gebruik maken van de informatievoorsprong die zij per definitie hebben.
De karige berichtgeving van Hitt over het afgelopen jaar wijst er op dat er commerciële vooruitgang wordt geboekt. Uit persberichten lees ik niet alleen orders van Schiphol, maar ook uit Denemarken en de groeimarkt bij uitstek: China. Ondanks een verliesgevend eerste halfjaar handhaaft de onderneming de winstverwachting voor 2003.
Rood: AEX
Blauw: Hitt (maand)
Bod blokkeren
De
timing van het bod is dan ook uitstekend, waarvoor ik nog een argument kan opvoeren. Achter een van de bieders (
Hitt Holding) gaan namelijk onder meer de heren Prinsen (momenteel lid van de raad van commissarissen) en Van Asperen (huidige cfo) schuil. Hitt Holding was in 1998 verkopende partij bij de beursgang.
Waar beleggers van het eerste uur hun investering zagen verschrompelen, zien zij het huidige bestuur profiteren. Die koopt immers zijn aandelen voor de halve prijs terug. Zo'n actie kan op verzet stuiten van de aandeelhouders, die zich terecht bekocht voelen. Als minder dan 95% van de aandelen wordt aangeboden, wordt de beursnotering niet beëindigd.
Een aandeelhouder met minimaal 5% kan het bod blokkeren. De enige bekende partij met zo'n belang is Darlin. Inderdaad, de tweede partij die het bod op Hitt uitbrengt… Door Darlin op voorhand bij de overname te betrekken, wordt handig georganiseerd verzet voorkomen van minderheidsaandeelhouders.
Hitt (dag)
Ironie
Darlin, een beleggingsvehikel van Frederik van Beuningen, profiteert straks als enige belegger mee wanneer Hitt, buiten de schijnwerpers van de beurs, haar verwachtingen gaat waarmaken. Oh ironie, want diezelfde Van Beuningen praatte in de Commissie Tabaksblat, als vertegenwoordiger van beleggers, vrolijk mee over regels inzake goed ondernemingsbestuur.
Het is mij in ieder geval duidelijk, dat we in Nederland op het gebied van corporate governance nog een lange weg te gaan hebben.
Frans Faas is directeur van Interfaas, een advieskantoor dat zich bezig houdt met bedrijfsoverdracht en belangenbehartiging van vermogensverschaffers. Op moment van publicatie had Faas geen positie in de genoemde aandelen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
faas@iex.nl.
Frans Faas is directeur van Interfaas in Boekel, een advieskantoor dat zich bezig houdt met bedrijfsoverdracht en belangenbehartiging van vermogensverschaffers. Op moment van publicatie had Faas geen positie in de genoemde aandelen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
faas@iex.nl.
Er zijn (nog) geen reacties geplaatst.