Fornix Biosciences ziet zichzelf als een echt biotechnologiebedrijf, maar sectorgenoten zien haar als het lelijke eendje van de branche. Met het kansrijke product
Oralgen, een relatief lage waardering en een afwijkend businessmodel kan het lelijke eendje de zwaan van de sector worden.
Of Fornix die belofte waarmaakt, hangt voor een groot deel af van het succes van de biotechnologiedivisie. Daar staat of valt het groeipotentieel van het bedrijf mee.
Let wel, de belegger moet zich bewust zijn van de risico’s die investeringen in biotech met zich meebrengen.
De biotechnologiesector is en blijft een branche waar veel risico’s aan kleven en heeft een hoog speculatief karakter.
Mooie cijfers
Uit de maandag gepubliceerde halfjaarcijfers van Fornix bleek dat zowel de handels-, als de allergiedivisie van de onderneming een stijging lieten zien van maar liefst 12 à 13%. Het was teleurstellend dat de winstmarge bij de allergiedivisie daalde van 68% naar 60%, als gevolg van stijgende kosten.
De stijging van de nettowinst met 50% lijkt enorm, maar hierbij moet worden aangetekend dat er minder geld werd uitgegeven aan research en onderzoek. Bij gelijkblijvende uitgaven was de nettowinst met 28% toegenomen. Aanhoudend positief blijven de ontwikkelingen rond de biotechdivisie.
Vooral de voortgang rond het eiwit F991 is veelbelovend. Een eerste, klinische studie bij de mens (Fase I onderzoek) werd succesvol afgerond. Voor het einde van dit jaar verwacht Fornix een studie naar de werkzaamheid van F991 af te ronden (Fase IIA). Dit zou een nieuwe mijlpaal voor het bedrijf betekenen.
Rood: AEX
Blauw: Fornix Biosciences (jaar)
Grillen van de markt
Waarom Fornix...? De onderneming onderscheidt zich in de eerste plaats van de andere beursgenoteerde biotech bedrijven door een ander businessmodel. De positieve kasstromen die het bedrijf genereert uit de groothandels- en allergie activiteiten, worden geïnvesteerd in het uitbouwen van de biotechnologiedivisie.
De biotech-activiteiten zijn daarom niet afhankelijk van nieuw geld, zoals bij Fornix’ beursgenoteerde sectorgenoten. Dit maakt het bedrijf minder afhankelijk van de grillen van de financiële markten.
Fornix is ontstaan uit de fusie tussen het beursgenoteerde Artu Biologics en het niet genoteerde Fisher Farma, dat in eigendom was van de gebroeders Visser.
Artu was al sinds jaar en dag een van de Doornroosjes van de Amsterdamse beurs tot het werd wakker gekust door Fisher Farma. Ze hield zich bezig met het ontwikkelen en verkopen van middelen tegen allergie. De belangrijkste activiteit van Fisher Farma behelsde de parallelle import van gepatenteerde medicijnen, de zogenoemde eurospecialités.
Oralgen
Door het bestaan van prijsverschillen in de diverse Europese landen was daar destijds een goede boterham mee te verdienen. De gebroeders Visser beseften ook, dat dit op de lange duur niet houdbaar was en zagen in de overname van de goedlopende allergie-activiteiten van Artu een prachtige kans om hun vleugels uit te spreiden.
Daarbij namen ze een beursnotering op de koop toe, wat toekomstige financiering gemakkelijker maakte. De allergiedivisie is vooral in de laatste jaren sterk gegroeid. Het belangrijkste product is Oralgen, een middel tegen inhalatie-allergieën, waarmee 7000 patiënten worden behandeld. Alleen de Nederlandse markt is 160.000 patiënten groot.
Fornix heeft inmiddels zijn verkoopapparaat de afgelopen twee jaar verdubbeld om hiermee de verkoop van Oralgen en andere allergieproducten een forse impuls te geven:
Het potentieel is groot voor Oralgen
Eiwittenmiljarden
Op dit moment heeft de biotechdivisie drie middelen in ontwikkeling. De rechten voor deze middelen heeft Fornix voor een luttel bedrag weten te bemachtigen van verschillende universiteiten. Het gaat hier om de twee eiwitten F991 en F992 en een gentherapie voor diabetici, dat de afkorting VEGF draagt.
Hoewel het bedrijf het verste is in de ontwikkeling met VEGF, wordt het moeilijk om dit middel goedgekeurd te krijgen. Gentherapie staat nog steeds in een kwaad daglicht, als gevolg van een paar ongelukken met dodelijke afloop in de VS. Verder bestaan er wereldwijd tientallen patenten op de toepassing van VEGF voor verschillende toepassingen.
Met het eiwit F991 heeft Fornix mogelijk iets beters in handen. Onderzoek heeft aangetoond dat dit eiwit een belangrijke rol speelt in het ontstaan van astma, reuma en multiple sclerose - markten die miljarden euro’s groot zijn. Fornix heeft inmiddels een vertrouwelijke overeenkomst gesloten met een “groot farmaceutisch bedrijf”. Is dat GlaxoSmithKline?
Rood: AEX
Blauw: Fornix Biosciences (maand)
Dubbeltje op de eerste rang
Met een nieuwe bestuursvoorzitter aan het roer moet het bedrijf een nieuwe fase ingaan. Nadeel is de beperkte liquiditeit van het aandeel. Vorig jaar april verkochten de gebroeders Visser, die nog steeds de grootaandeelhouders zijn van Fornix, onderhands een belang van 32% aan grote beleggers tegen een niet nader genoemde koers.
Nog steeds is maar 25% van het aandelenkapitaal vrij verhandelbaar. Een grotere liquiditeit maakt de verhandelbaarheid van het fonds gemakkelijker. Nieuws over mogelijke partners voor haar producten uit de biotechstal kunnen het aandeel een zwieper omhoog geven. Het grote risico van beleggen in biotech is de kans dat het middel het niet haalt.
In dat geval kan ook het sprookje van Fornix gauw zijn uitgeblazen. Is het de gok waard? Met een k/w van rond de 12 voor Fornix - terwijl 22 à 26 gebruikelijk is voor de biotechsector - zit de aandeelhouder voorlopig nog voor een dubbeltje op de eerste rang.
Marcel Wijma is een onafhankelijk adviseur voor een niet-beursgenoteerde partij in de biotechnologie. Op dit moment heeft hij geen beleggingen in beursgenoteerde aandelen in Nederland. De informatie in deze column moet niet gezien worden als een professioneel beleggingsadvies of als een aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Het betreft hier de mening van een onafhankelijke partij zodat er als zodanig geen verantwoording kan worden genomen voor de actie van anderen. Uw
reactie is welkom op wijma@iex.nl
Marcel Wijma is partner en mede-oprichter van Van Leeuwenhoeck Research (VLR), een onafhankelijk research-instituut in Life Sciences. Op dit moment heeft Wijma geen beleggingen in beursgenoteerde aandelen in Nederland. De informatie in deze column moet niet gezien worden als een professioneel beleggingsadvies, of als een aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Het betreft hier de mening van een onafhankelijke partij, zodat er als zodanig geen verantwoordelijkheid kan worden genomen voor de actie van anderen. Uw
reactie is welkom, klik hier
Er zijn (nog) geen reacties geplaatst.