Enige tijd geleden beloofde ik u een update te maken van mijn column
Superaandelen straks weer met beide benen op de grond (februari 2000). De strekking van dat verhaal was dat als de koers van een aandeel fors is gestegen, het niet verstandig is om het te kopen.
Dat klinkt logisch, maar blijkbaar is het voor beleggers moeilijk om zich aan deze regel te houden. Immers, als de koersen hard zijn gestegen, zijn er blijkbaar genoeg enthousiaste beleggers, anders stond het aandeel niet zo hoog.
Wie zijn die kopers, als een fonds bijvoorbeeld net 400% is gestegen? Als eerste zijn dat institutionele beleggers. Fondsmanagers met een beperkte tracking error moeten de indexwegingen volgen en die aandelen kopen.
Hoogmoed komt voor de val
Ja, zelfs als ze weinig vertrouwen in het aandeel hebben. Tracking error is een statistische methode om te bepalen hoeveel de portefeuille mag afwijken van de index. Hoe hoger de koers van het aandeel, hoe zwaarder het gewicht in de index, hoe meer aandelen deze knarsentandende fondsmanagers moeten kopen.
Bovendien worden beleggers, zowel particuliere als institutionele, vaak aangestoken door het enthousiasme van andere beleggers. Natuurlijk gaan die hoge koersen hand in hand met positieve verhalen over het onderliggende bedrijf. Zo zijn er voldoende verklaringen te vinden, waarom de koers van dat ene specifiek aandeel zo hoog is.
Het is alleen niet verstandig om een aandeel te kopen na zo’n stijging. Vaak valt het fonds als Icarus uit de lucht. Dat is een figuur uit de Griekse mythologie. Icarus maakte vleugels om te vliegen; als een soort superman. Dat lukte, maar hij werd overmoedig. Hij vloog naar de zon, maar die deed de was van zijn vleugels smelten en hij stortte dodelijk ter aarde.
Icarus-aandelen
Ofwel, hoogmoed komt voor de val. Het is een verhaal waar veel beleggers en CEO’s nog wat van kunnen leren. ruim drie jaar geleden gaf ik u het volgende lijstje met Icarus-aandelen. De percentages zijn de rendementen, die u had verdiend tussen 1997 - 1999. Ik heb alleen het koersrendement berekend, dividend laat ik buiten beschouwing:
LogicaCMG (CMG): 1202,83%,
ASML: 1026,62%,
KNSF: 528,86%,
KPN: 450,44%,
Cap Gemini: 373,89%,
Ordina: 361,33%,
Krasnapolsky: 358,28%,
Textielgroep Twente: 336,09%,
Philips: 311,60%,
Aegon: 283,90%.
Saaie aandelen
Met deze lijst had u in de drie daaropvolgende jaren een rendement van -46% gemaakt. Dat lijkt slecht, maar de AEX daalde met 50%. De Icarus-regel ging dit keer niet op. Er waren slechts twee gevallen, waarin u een positief resultaat had geboekt: KNSF en Krasnapolsky. Deze twee bedrijven zijn inmiddels overgenomen.
Zonder deze overnames komt het gemiddelde rendement uit op -81%. De meeste van deze Icarus-aandelen zijn zo hard gevallen, dat ze voorlopig niet opstaan. Theoretisch doen dergelijke fondsen het in de drie daaropvolgende jaren gemiddeld 1% slechter dan de index. Dit cijfer is nog relatief hoog door enkele overnames in de lijstjes.
Als u een aandeel koopt uit de Icarus-lijst maakt u slechts 40% kans op outperformance. Een duidelijke indicatie dat u dit soort aandelen beter kunt mijden. Nu de toekomst: het lijstje met de superaandelen over de afgelopen drie jaar ziet er als volgt uit. Wat opvalt, is dat er saaie aandelen in staan. Ik zie alleen wat enthousiasme bij Sligro en bij IHC Caland.
Kas Bank: 77,4%,
Brill: 65,3%,
Nagron: 53,8%,
OPG: 51,2%,
Kühne + Heitz: 42,9%,
Nedcon: 39,7%,
IHC Caland: 38,8%,
Jacob Sprey: 37,7%,
Accell: 37,7%,
Sligro: 32,9%.
Conclusie
Van de bekende aandelen is alleen Van der Moolen te vinden op plaats nummer 13. Als u weer eens over zo’n succesvol aandeel leest, besef dan dat iedereen dat leest en dat dit ruimschoots in de koersen zit. Als het superaandeel weer normaal wordt, verdwijnt de superpremie en maakt u een superslecht rendement. Afblijven dus.
Corné van Zeijl is hoofd beleggingen bij Zurich, waar hij eindverantwoordelijk is voor de beleggingsportefeuilles. Van Zeijl schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Voor de Zurich portefeuille belegt hij voornamelijk in fondsen met een marktkapitalisatie van minimaal 1 miljard euro. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
vanzeijl@iex.nl.
Corné van Zeijl is senior portfolio manager bij SNS Asset Management, waar hij verantwoordelijk is voor het SNS Nederlands Aandelenfonds. Van Zeijl schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Professioneel houdt hij posities aan in de meeste grote Nederlandse beursfondsen. Een overzicht van de over- en onderwegingen vindt u hier. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
Er zijn (nog) geen reacties geplaatst.