Gemist. Zaterdag blogde niemand minder dan Nobelprijswinaar professor Robert Shiller dat (Amerikaanse) aandelen nogal duur zijn. Daarbij refereert hij uiteraard naar zijn eigen koerswinstverhouding, de cyclically adjusted price-earnings (CAPE), ofwel de gemiddelde koerswinstverhouding over de laatste tien jaar.
Slechts drie keer eerder sinds 1870, het jaar tot waar Shiller zelf de S&P 500 heeft teruggerekend, lag de waardering van aandelen nog hoger: 1929, 1999 en 2007. Inderdaad, precies de jaren voor meer dan berucht geworden beurskrachs. Oh jee, moet u nu uw paniekmodus vol aanzetten? Shiller:
The CAPE was never intended to indicate exactly when to buy and to sell. The market could remain at these valuations for years. But we should recognize that we are in an unusual period, and that it’s time to ask some serious questions about it.
Nou, het lijkt me dat beleggers dat meer dan genoeg doen. Wie fronst er geen wenkbrauwen over de huidige beurzen en markten? Ach, eigenlijk moet u dat altijd doen - ook al zijn markten nog zo goedkoop - want een kant-en-klare free lunch is er nooit op de beurs. Shiller weet zelf ook niet waarom aandelen zo duur zijn:
So nothing I’ve come up with is a slam-dunk explanations. I suspect that the real answers lie largely in the realm of sociology and social psychology — in phenomena like irrational exuberance, which, eventually, has always faded before. If the mood changes again, stock market investments may disappoint us.
Nog iets. Zijn eigen koerswinstverhouding mag aangeven dat aandelen peperduur zijn, maar anderen vallen milder uit. De meest gebruikte zijn de verwachte koerswinstverhoudingen voor de komende twaalf maanden en die liggen een stuk lager. Het gemiddelde over de afgelopen 144 jaar voor de S&P 500 is 15,5.
Zo bezien zijn aandelen inderdaad duur of volledig geprijsd, maar ook té duur? Het is aan u om te bepalen of er nog genoeg rek in de bedrijfswinsten ziet die hoger koersen rechtvaardigt, of dat de winsten onder druk komen te staan waardoor ook de koersen kwetsbaar voor een daling worden.
