Na jaren van kommer en kwel zijn vastgoedbeleggingen weer in trek. De rechte lijn omhoog van Unibail-Rodamco sinds half maart is één van de mooiste op Euronext en in sommige markten wordt alweer gewaarschuwd voor een hype.
Op 19 keer de winst en met een dividendrendement van 4,5% vind ik Unibail de moeite niet waard. Mijn alternatief: Calloway. Calloway is een Canadese Real Estate Investment Trust (REIT). Dit is een fondsachtige structuur die het bedrijf aanzienlijke belastingvoordelen oplevert.
Een belangrijke voorwaarde hierbij is dat de trust haar winst (vrijwel) volledig uitkeert aan de beleggers. REIT’s staan zodoende vooral bekend om hun hoge dividendrendementen.
Lage leegstand
Buiten het fiscale regime om zijn REIT’s gewone vastgoedondernemingen die objecten ontwikkelen of kopen en daarna voor lange termijn verhuren. Calloway richt zich daarbij, net als Unibail, op winkelcentra.
Het Canadese bedrijf onderscheidt zich door de sterke economische groei in het thuisland en de zeer lage leegstand (slechts 1%). Unibail heeft te maken met een leegstand van 2,5%, sterk beïnvloed door de 10% lege kantoren in de portefeuille.
Als grootste commerciële ontwikkelaar van Europa heeft het Franse Unibail overigens wel een zeer interessante en diverse portefeuille. Calloway rekent Walmart tot haar grootste klanten, bezit relatief nieuwe objecten en kent daardoor ook een gunstige opbouw van looptijden met betrekking tot contracten en financiering.
Dit alles resulteert in een koers-winstverhouding van 13 keer de verwachte winst dit jaar en een stabiel dividendrendement van 6% op basis van de huidige koers.
Rentegevaar
Net als bij de meeste vastgoedbedrijven ligt een groot gevaar voor de Canadezen in een stijging van de rente. Nu is het rentetarief van de Canadese centrale bank sowieso al wat hoger dan bijvoorbeeld in de Verenigde Staten en Frankrijk, maar dat zegt vrij weinig over het potentieel van nieuwe verhogingen.
Hoe dan ook zullen zowel Calloway als Unibail ooit getroffen worden door oplopende rentes. De belangrijke vraag is dan: belegt u liever in Frans vastgoed met een variabele cashflow van circa 5% of in Canadees vastgoed met een stabiele cashflow van 6%?
| Statistieken per 7 juli 2014 |
Unibail-Rodamco |
Calloway Real Estate |
| Marktkapitalisatie |
20.489 miljoen euro |
3479 miljoen dollar |
| Notering |
Euronext |
Toronto |
| Aantal medewerkers |
1538 |
111 |
| Koers-winstverhouding 2014 |
19 |
13 |
| Koers-winstverhouding 2015 |
18 |
12 |
| Dividendrendement |
4,5% |
6,0% |
| Oordeel analisten |
hold |
buy |
| Koersontwikkeling YTD |
+14% |
+4% |
Lees ook: