10 van Tak: Rabo's rijsttafel

De China Note geeft een kapitaalgarantie van 90% op de nominale waarde (100 euro). De feitelijke garantie is iets lager, omdat de inschrijfkoers 101,50 euro bedraagt. Dat betekent dat de belegger maximaal 11% van zijn inleg kan verliezen. Voor 10 van Tak kijk ik natuurlijk naar de winstperspectieven.

Prijs voor garanties
De note geeft de gewogen gemiddelde stijging van het mandje indices volledig door, aldus de internetbrochure van Rabobank. Dat klinkt goed, maar er zitten twee adders onder het gras. Ten eerste wordt de stijging van de indices niet verrekend vanaf de nominale waarde van de note (100 euro), maar vanaf de garantiewaarde (90 euro).

Rekening houdend met de inschrijfkoers van 101,50 euro, gaat zo de eerste 12% stijging van de drie indices aan de neus van de belegger voorbij. Dat is deels de prijs voor de geboden garantie. Er is nog een tweede element dat een drukkend effect kan hebben op het te behalen rendement. De looptijd van de note is zoals gezegd vijf jaar.

Na drieëneenhalf jaar wordt de koersstijging van de indices voor een zevende deel vastgezet. Van een eventueel verdere koersstijging wordt voor dit deel niet meer geprofiteerd. Dit proces vindt elke drie maanden plaats. Het voordeel hiervan is dat een plotselinge koersdaling van de indices aan het eind van de looptijd niet volledig het resultaat beïnvloedt.

Relevante stijging
Voor de belegger is er ook een nadelig effect. De mogelijke koerswinst op de notes wordt niet over de volle vijf jaar behaald, maar over een periode van vier en een kwart jaar (gemiddelde tussen drieëneenhalf en vijf jaar). Het is belangrijk dat de belegger zich hiervan bewust is. Hoe korter de looptijd, hoe moeilijker het wordt de eerste 12% terug te verdienen.

Het vastzetten van de koersniveaus na drieëneenhalf jaar is te vergelijken met het in zeven gelijke delen aflossen van de notes in de laatste anderhalf jaar. In de onderstaande tabel staat aangegeven wat het effect is van de koersstijging van de indices op de waardestijging van de Rabobank China Notes.

Uit de tabel blijkt dat als de Chinese indices met bijvoorbeeld 10% per jaar stijgen, de stijging over vijf jaar 61% bedraagt. Door de afvlakking in de laatste anderhalf jaar is de voor de notes relevante stijging 50%. Deze (over 100 euro nominale waarde) wordt opgeteld bij de garantiewaarde van 90 euro, zodat een eindwaarde resteert van 140 euro.

Stijging indices					Rendement
Per jaar	Na 5 jaar	Rel.Stijging	Inleg notes	Waarde notes	Per jaar	Over 5 jaar
-10%	-41%	-36%	101,5	90	-2%	-11%
0%	0%	0%	101,5	90	-2%	-11%
10%	61%	50%	101,5	140	7%	38%
20%	149%	117%	101,5	207	15%	104%
50%	659%	460%	101,5	550	40%	442%

Behoorlijke prijs
Dat is op een inleg van 101,50 euro een waardestijging van 38% over vijf jaar, ofwel 7% per jaar. Voor de (niet volledige) garantie moet een behoorlijke prijs worden betaald in de vorm van een achterblijvend rendement ten opzichte van de indices. Daarbij heb ik nog geen rekening gehouden met het dividend dat de houders van de notes ontberen.

Het achterblijvende rendement ten opzichte van de indices kan verklaard worden uit de hoge volatiliteit van de Chinese indices en de beperkte mogelijkheden de onderliggende optieconstructie op te zetten. Omdat Rabobank geen gegevens verstrekt over de onderliggende volatiliteit, is er niets te zeggen over de kosten van dit product.

Helaas krijgt de China Note voor dit onderdeel het bijna gebruikelijke minimum aantal punten. Desondanks is voor de belegger die gelooft in een gunstige koersontwikkeling op de Chinese beurzen, maar beducht is voor de risico's, de note een bruikbaar product, die doet denken aan de ABN Amro China Opportunity Garantie Biljetten.

Vraagtekens
Ik plaats wel een vraagteken bij de wijze waarop Rabobank informeert over de werking van dit product. In de samenvatting van de internetbrochure staat niets over de afvlakking van de koersen in de laatste anderhalf jaar en dat de berekende koersstijging bij de garantiewaarde van 90 euro wordt geteld, waardoor het eerste deel van de stijging van de indices wordt gemist.

Er wordt de indruk gewekt dat de belegger voor 100% participeert in stijgingen van de indices, terwijl dit niet zo is. Bovendien staat er een voorbeeld met een koersstijging van 76,6% over vijf jaar. De belegger wordt onvoldoende duidelijk gemaakt dat het een stijging betreft van 76,6%, die gemiddeld over de laatste anderhalf jaar tot stand moet komen.

Een koerswinst van 76,6% uitsluitend aan het eind van de looptijd van vijf jaar is namelijk niet genoeg om de in het voorbeeld gegeven uitbetaling te realiseren. Voor de geboden informatie verdient Rabo daarom een onvoldoende. De belegger die geïnteresseerd is in een positie in de China Notes kan nog tot en met morgen bij Rabobank terecht. Klik hier.

Beoordeling	Cijfer	Benchmark	Weging
A. Rendementsperspectief	7	6,6	50%
B. Transparantie	5	6,0	30%
C. Originaliteit	7	7,0	10%
D. Kosten	1	2,8	10%
Totaal	5,8	6,1	100%

A. Rendementsperspectief
Het te behalen rendement moet in relatie staan tot de risico’s. Beloning geschiedt in rendement, als de marktontwikkelingen aansluiten bij het scenario waarvoor het product is ontwikkeld.

B. Transparantie
De kansen, maar ook de risico’s, moeten duidelijk zijn. De informatie (website, brochure of servicenummer) moeten duidelijk maken hoe en hoeveel rendement te behalen is en welke risico's er zijn onder welke omstandigheden.

C. Originaliteit
Wat is de toegevoegde waarde? Is de financiële constructie zelf na te bootsen? Bovendien speelt een rol of er al soortgelijke, alternatieve producten op de markt zijn.

D. Kosten
Zijn de kosten helder, dan levert dit minimaal 5 punten op - ongeacht de hoogte. Te duur? Dan vermindert dat het aantal punten voor het rendementsperspectief. Bij onduidelijke of niet te berekenen kosten is de score standaard 1.

Product	A	B	C	D	Totaal
HBG: Holland Garantie Certificaat	6	5	6	1	5,2
SNS: VariVast Sparen	6	8	7	1	6,4
Wijs & Van Oostveen: Bonus Garantie Note	8	5	8	1	6,4
ABN Amro: Yield Discovery Note	7	7	8	1	6,5
Wilgenhaege: Power Profit	7	5	7	5	6,2
ING: Coconote 50	8	7	9	1	7,1
Robeco: MMO 2012	7	8	8	1	6,8
ABN Amro: Bond Discount Note	7	7	10	1	6,7
Doel Kompas: Plusplannen	4	4	1	1	3,4
Rabobank: Rente Extra	6	6	5	5	5,8
ABN Amro: Inflatie Protectie Note	5	8	10	6	6,5
Rabobank: Bonus Note	6	8	8	6	6,8
ABN Amro: Continue Clicker	8	5	10	4	6,9
Fortis: Global Click	7	7	8	1	6,5
ING: Liric Worldwide	8	7	8	1	7,0
Robeco: Eurostoxx-50 Garant	7	4	6	6	5,9
ABN Amro: Airbag (AEX en financials)	7	6	4	5	6,2
Rabobank: S&P 500 Garantiecertificaten	6	4	5	5	5,2
Koers Kompas: Cash Click	6	3	4	1	4,4
Gemiddelde/Benchmark	6,6	6,0	7,0	2,8	6,1

Nieuw! 10 van Tak Klik hier voor Dossier 10 van Tak met een beoordeling van alle financiële producten Klik hier om te reageren en te discussiëren

Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en was hiervoor werkzaam op het ministerie van Financiën. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op tak@iex.nl.

Stem of voeg toe aan :