mail dit artikel    print dit artikel

In bad met Buffett

Het stuk begint met de prestaties van Berkshire Hathaway, ofwel die van Buffett. Hij boekte in de afgelopen 38 jaar 22% gemiddeld per jaar en leed alleen in 2001 verlies. In die tijd was de S&P 500 hem slechts vier keer te snel af.

Duidelijk, dit is geen toeval. Met deze percentages gaan de wonderen van rente op rente tellen. Als u uw geld in de S&P 500 had belegd, dan had u sinds 1965 een vermogen van 3663 dollar opgebouwd voor iedere 100 dollar die u had ingelegd.

Fiscus
Buffett wist van die 100 dollar maar liefst 214.433 dollar te maken. Hij vertelt er in zijn jaarverslag nog even fijntjes bij dat de waarde van Berkshire Hathaway netto is. Met het geld dat u met de S&P 500 had verdiend, moest u nog even langs de fiscus. Bent u er nog? Mooi, dan ga ik verder met Buffett's jaarverslag.

Ik geniet van het verhaal hoe Berkshire Hathaway profiteerde van de val van Enron. Dochter MEHC kocht in drie dagen tijd het gastransport van Enron-dochter Dynegy. Het boekenonderzoek moet op de gebruikelijke Buffett-manier zijn gegaan: als het goed voelt, is het goed. Nu bezit MEHC 8% van het gastransport in de VS. De prijs? Vast een koopje.

Ik geef u nog een paar leuke details uit het verslag. Buffett vertelt waarom de ceo's van de Berkshire Hathaway-dochters allemaal van die ouwe, edoch krasse knarren zijn: "It’s hard to teach new dogs old tricks." Pro forma resultaten? Dat zijn volgens Buffett uitkomsten zonder minpunten. Onzin, want iedere onderneming heeft zwakke kanten.

Drie geboden
Buffett geeft ook drie tips hoe u als belegger naar bedrijven moet kijken (pagina 21). Tja, die hadden u en ik ook zelf kunnen bedenken. Buffett is dan ook de koning van het gezonde verstand.

Pas op voor bedrijven die voorspellingen doen over de winst
Trap hier niet in, want een normaal concern heeft onvoorspelbare winsten (als dat zo is, moet u eens naar de waarontwikkeling van het Berkshire Hathaway-aandeel in de grafiek kijken). Buffett en zijn partner Charlie Munger hebben geen flauw idee wat bedrijven volgend jaar verdienen.

Hoe meer druk er is binnen ene onderneming om de voorspelling waar te maken, des de groter wordt de verleiding om cijfers een handje in de gewenste richting te krijgen.

Non-beleggen
OK, Buffett weet wat beleggen is en het is dan ook zorgwekkend om te zien dat hij dat in 2002 niet deed. Hij zag geen waarde in de markt en wil minimaal 6,5 a 7% op zijn aandelen verdienen. Dat vertaalt zich in een k/w van 13 à 14 voor de S&P 500. Tja, die noteert momenteel ongeveer het dubbele. U weet nu wel wanneer Buffettt weer koopt.

Hij houdt in de tussentijd zijn geld liever op de bank, ook al levert dat maar 1% per jaar op. Eind 2002 bezat hij wel 8,3 miljard dollar aan junk bonds. Intussen is hij ook daar uitgestapt. Zeg nu niet dat hij te oud wordt en het niet meer snapt. Dat zei iedereen in 2000 ook, maar Buffett's gezonde verstand won het uiteindelijk wel.

Hoewel... als ik de laatste pagina’s lees, vraag ik met toch af of hij niet een tikje seniel begint te worden. De beschrijving van de jaarvergadering lijkt op dat van een lokale korfbalvereniging: hoog gezelligheids- en ons-kent-ons-gehalte. Wilt u Buffett's Chairman´s Letter ook lezen? Klik hier. Het verslag over 2003 komt op 21 februari uit. Schrijf het alvast in uw agenda.

Klik hier om te reageren en te discussiëren

---

Corné van Zeijl is senior portfolio manager bij SNS Asset Management, waar hij verantwoordelijk is voor de Nederlandse aandelenportefeuilles. Van Zeijl schrijft zijn columns op persoonlijke titel. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op vanzeijl@iex.nl.

---

Stem of voeg toe aan :